20180816-光大证券-中国联通-600050.SH-2018年中报点评_收入增速行业领先_盈利能力显著提升_5页_1mb

中国联通（600050.SH）2018年中报总结

核心内容

中国联通于2018年发布中报，显示出公司在移动业务和创新业务方面的显著增长，以及盈利能力的明显提升。整体表现优于行业平均水平，为投资者提供了积极的市场信号。

主要观点

• 收入增长显著：公司上半年实现营业收入1344亿元，同比增长8.3%，高于行业平均4.1%。
• EBITDA增长：EBITDA达到458亿元，同比增长4.8%。
• 税前利润与净利润：税前利润为77亿元，归属于母公司净利润26亿元，同比增长232%。
• 移动业务领先：移动业务收入843亿元，同比增长9.7%，增速远超行业平均。
• 固网业务复苏：固网业务收入491亿元，同比增长5.5%，受益于产业互联网业务增长（117亿元，同比增长39%）。
• ARPU值平稳：移动出账用户ARPU值为47.9元，宽带接入ARPU值为46.1元，均略有下降，但整体保持稳定。
• 4G用户增长：4G用户净增2823万户，总数达2.03亿户，市场份额提升至18.3%。
• 固网宽带用户增长：固网宽带净增238万户，总数达7892万户。
• 212C用户快速增长：212C用户总数达7700万户，显示混改成效。
• 创新业务发展：沃云公有云产品上线50款，与百度、腾讯等企业深度合作，推动大数据、物联网、AI等领域的业务拓展。
• 盈利能力和估值指标改善：税前净利润率从0.21%提升至4.29%，ROE从0.20%提升至2.98%。P/E从1073降至40，P/B维持在1.2左右，估值指标整体向好。
• 维持“买入”评级：目标价为9.96元，预计2018-2020年EPS分别为0.13、0.21、0.28元，公司治理优化与业务转型有望推动业绩持续增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年预计2953.38亿元，同比增长7.46%。
• 净利润：2018年预计4177亿元，同比增长880.78%。
• EBITDA：2018年预计458亿元，同比增长31.57%。
• 税前净利润率：2018年为4.29%，较2016年提升显著。
• ROE：2018年为2.98%，显示盈利能力增强。

资产负债与现金流

• 总资产：2018年预计5054.23亿元，较2016年下降。
• 总负债：2018年预计1882.16亿元，有息负债增长。
• 流动比率：2018年为0.39，显示短期偿债能力有所增强。
• 经营活动现金流：2018年为-120883百万元，受净营运资金增加影响。

估值与投资建议

• 目标价：9.96元，当前价为5.33元，目标期限为6个月。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 移动业务竞争超预期：可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 创新业务拓展不达预期：可能影响公司长期增长潜力。

附：财务指标概览

附：市场数据

• 总股本：310.28亿股
• 总市值：1653.78亿元
• 一年最低/最高：4.63/9.29元
• 近3月换手率：22.95%

附：分析师信息

• 分析师：石崎良（执业证书编号：S0930518070005）
• 联系方式：021-22169327，shiql@ebscn.com

附：相关研报

• BATJ入局董事会，转型步伐加速（2018-01-25）

附：分析师声明

• 分析师资格：具有证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。
• 研究方法：独立、客观，基于合法合规信息，不与推荐意见直接或间接相关。

附：免责声明

• 分析局限性：基于假设，估值结果不保证。
• 法律责任：本报告不构成任何投资建议，客户需自行承担投资风险。
• 利益冲突：本公司及其附属机构可能持有相关公司证券头寸，提醒投资者注意。

附：联系方式

• 联系人：吴希凯，wuxk@ebscn.com
• 机构业务总部：徐硕、李文渊、李强、罗德锦、张弓、黄素青、邢可、李晓琳、丁点、郎珈艺、郭永佳、余鹏
• 北京：郝辉、梁晨、吕凌、郭晓远、张彦斌、庞舒然
• 深圳：黎晓宇、李潇、张亦潇、王渊锋、张靖雯、牟俊宇、苏一耘、常密密
• 国际业务：陶奕、梁超、金英光、王佳、郑锐、凌贺鹏、周梦颖
• 金融同业与战略客户：黄怡、徐又丰、王通、赵纪青、马明周
• 私募业务部：戚德文、安羚娴、张浩东、吴冕、吴琦、王舒、傅裕、王婧、陈潞、王涵洲