20180820-安信证券-旬度经济观察_新兴市场动荡_人民币贬值压力增加_11页_582kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2018年8月中旬全球及中国经济金融形势，重点围绕人民币贬值压力、房地产市场走势、新兴市场动荡以及相关风险提示展开。

主要观点

1. 全球市场动荡，人民币承压

• 美国对土耳其的贸易制裁引发全球权益市场和汇率市场波动，土耳其里拉、阿根廷比索、南非兰特等新兴市场货币大幅贬值。
• 土耳其政府采取稳定汇率措施后，市场风险情绪有所缓解，发达市场率先反弹，新兴市场也出现企稳迹象。
• 美元指数快速上行，人民币贬值压力加大，对岸人民币兑美元一度跌破6.9，央行通过收紧离岸流动性、上调外汇风险准备金率等手段维持人民币稳定。
• 利率水平同步上行，对人民币贬值形成一定对冲作用，但市场对宽松政策的预期仍存不确定性。

2. 房地产市场持续回暖

• 7月工业增加值同比保持6.0%，但工业生产活动仍偏弱，PPI环比下行，显示国内需求疲软。
• 房地产投资大幅上行，成为支撑投资的主要力量，与全国范围低库存、房地产周期性恢复及政策推动有关。
• 商品房销售、新屋开工和70城新建房屋销售价格环比均同步上行，房地产市场在调控背景下仍保持回暖态势。
• 随着积极财政政策落地，房地产销售改善有望推动下半年房地产投资和新屋开工进一步恢复。

3. 消费市场企稳，经济动能维持韧性

• 7月社会消费品零售总额名义同比8.8%，实际同比6.5%，均较6月回落。
• 家电和音像类消费大幅下滑，可能与6月提前透支消费有关；汽车消费延续负增长，但跌幅收窄。
• 尽管消费增速下滑，但实体经济基本稳定，就业市场回升，居民收入增速略有改善，显示消费下滑或由政策和房地产挤出效应引起。
• 合并房地产销售和社会消费品零售来看，总体消费年初以来在企稳回升。

关键信息

• 人民币贬值压力：受美元走强及土耳其动荡影响，人民币承压，短期内突破7的整数关口难度较大。
• 新兴市场风险：土耳其、阿根廷、南非、巴西等新兴市场因外债依赖高、外汇储备少、经常账户逆差等问题，面临较大经济金融波动风险。
• 政策应对：央行通过收紧离岸人民币流动性、上调外汇风险准备金率等方式维护人民币稳定；同时，流动性边际收紧对信用债市场产生影响，市场信心恢复仍需时间。
• 权益市场表现：A股受全球避险情绪影响持续下跌，市场情绪较为悲观，短期内反弹预期不强。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：中美关税落地可能进一步推高美国通胀，影响美联储政策节奏，对人民币形成持续压力。
2. 地缘政治风险：土耳其动荡可能引发全球金融市场波动，新兴市场是否出现更大动荡值得关注。

附录：分析师信息

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士，2007年加入安信证券。
• 韦志超：高级宏观分析师，宏观团队负责人，上海交通大学金融学与数学双学士，北京大学CCER经济学硕士，美国布朗大学经济学博士，2018年加入安信证券。
• 袁方：助理宏观分析师，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任职国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券。

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