20240328-国盛证券-宏观点评_人民币贬值_原因_展望_影响_4页_582kb

宏观点评：人民币贬值原因、展望与影响

一、近期人民币贬值原因

1. 外部因素：

   • 美元指数大幅上涨（3月12日至27日涨幅达13%，对应人民币贬值约8%）。
   • 主要驱动因素：美国2月通胀超预期、美联储降息预期修正，以及日本、瑞士等央行鸽派政策（如瑞士央行意外降息）。

2. 政策调整信号：

   • 央行对汇率“软约束”松动：人民币中间价首次突破7.1，即期汇率触及7.2水平，表明7.2不再被严格视为调控上限。
   • 币调控转向“顺势而为”：央行为适应美元强势，未在高点介入，但未完全放弃干预。

二、人民币汇率后续展望

1. 短期：

   • 美元指数偏强或施压人民币，7.2区间或面临波动压力，但央行干预倾向上升。
   • 措施包括：下调外汇存款准备金率、发行离岸央票等，人民币贬值幅度或受控。

2. 中长期：

   • 美元指数或呈高位震荡：全球经济放缓趋势下美强欧弱格局淡化，但美联储转鸽节奏慢于他国，美元下行空间有限。
   • 人民币有望逐步升值，但受限于：
     • 年内美元难强，中美利差倒挂加深；
     • 中美关系不确定性（大选年），升值空间“温和”。

三、人民币贬值对资产价格影响

1. 外币资产承压逻辑：
   • 股市：汇率短期贬值或影响资金面与风险偏好，但仅在大幅贬值时显著。
   • 债市：人民币贬值对应国内外货币政策差异预期削弱，带动国债收益率上行。
   • 大宗商品：人民币贬值与美元走强协同，打压国际定价商品价格。

排序优先级：股市 > 债市 > 大宗商品（贬值幅度超额或强化冲击）。

四、风险提示

• 中美经济、地缘冲突、政策超预期演变等导致“历史规律失效”
• 关注决议编号：S0680518050004（熊园）、S0680521030002（刘新宇）

图表附注：历史数据验证（涵盖汇率、美元指数、资产表现）参考前述图表。
免责声明：信息来源Wind/Bloomberg，报告仅供专业投资者参考，本机构不对报告内容作担保。