20210128-宝城期货-供应扰动叠加需求旺盛_豆类期价强势不改_15页_1mb

研究创造价值 - 总结

核心内容

本报告分析了2021年初全球大豆市场及豆制品价格走势，重点聚焦美豆、豆一、豆二、豆粕和生猪市场。整体来看，全球大豆市场供应趋紧，价格强势运行，而国内大豆市场则受到疫情和物流影响，呈现阶段性支撑。

主要观点

• 美豆市场：尽管南美大豆产区旱情缓解，但因播种延迟及持续降水可能影响收割时间，美豆库存降至七年最低，出口和压榨需求旺盛，支撑美豆期价易涨难跌。
• 豆一市场：东北产区受疫情影响，物流成本上升，贸易商和农户惜售，支撑产区大豆价格偏强运行。销区低库存和到货成本上升进一步限制价格调整空间。
• 豆二市场：豆二期价受美豆影响被动跟随，但因国内港口库存创纪录，涨幅弱于外盘。
• 豆粕市场：豆粕期价受成本和消费双驱动影响，库存加速去化和油粕比价回升构成支撑，预计2月震荡偏强。
• 生猪市场：生猪存栏恢复，猪价将呈现前高后低走势，外购仔猪的育肥成本成为价格调整的重要支撑。

关键信息

美豆

• 美国农业部报告显示，2020/21年度美豆期末库存降至1.4亿蒲式耳，为七年最低。
• 压榨需求旺盛，出口销售回暖，支撑美豆期价。
• 南美大豆产量面临不确定性，可能影响全球供应格局。
• 美豆期价短期支撑在1200-1300美分/蒲式耳。

豆一

• 东北产区大豆受疫情影响，物流成本上升，贸易商和农户惜售，支撑价格偏强。
• 销区低库存和到货成本上升，限制价格调整空间。
• 期货基差改善，制约豆一期价调整空间。
• 短期豆一期价或保持高位震荡，5300元/吨为重要支撑。

豆二

• 豆二期价受美豆影响被动跟随，但国内港口库存高企限制涨幅。
• 天气风险升水回吐后，市场关注南美产量兑现和北美春播预期。
• 多重因素制约豆二期价调整空间，支撑其跟随美豆走势。

豆粕

• 豆粕期价受成本和消费双重驱动，库存加速去化支撑价格。
• 油粕比价持续回升，构成额外支撑。
• 2月份豆粕期价有望保持震荡偏强。

生猪

• 生猪存栏恢复至2019年水平的94.9%，预计2021年供应将显著增加。
• 外购仔猪的育肥成本为21元/公斤，构成猪价调整支撑。
• 疫情和春节因素推动猪价止跌回稳，上半年价格或呈现前高后低走势。

市场动态

• 美豆出口销售：2020/21年度美豆出口销售回暖，中国为主要采购国。
• 南美天气变化：南美大豆产区旱情缓解，但降水可能影响收割，罢工风险增加运输压力。
• 国内大豆市场：受疫情影响，物流成本上升，产区大豆价格偏强，销区到货成本抬升支撑价格。
• 豆粕库存：国内豆粕库存加速去化，油厂开工率保持高位。
• 进口大豆到港：进口大豆到港量季节性下降，港口库存创历史新高，压制国内大豆价格。

风险与展望

• 南美产量兑现：南美大豆产量能否如期兑现影响全球供应，进而影响美豆库存紧张程度。
• 罢工影响：阿根廷和巴西罢工风险可能影响大豆运输节奏，进一步加剧市场对美豆库存收紧的预期。
• 国内疫情：疫情可能继续影响物流运输，限制大豆市场流通。
• 豆粕市场：豆粕价格将受益于库存去化和油粕比价回升，但涨幅受限于国内大豆库存。
• 生猪价格：短期受成本支撑，春节前可能止跌回稳，上半年价格或呈前高后低走势。

图表摘要

• 图1：美豆供需平衡
• 图2：美豆出口销售进展
• 图3：美豆压榨情况
• 图4：美国季节性干旱展望
• 图5：CFTC基金净多头寸
• 图6-9：进口大豆完税成本
• 图10：进口大豆港口库存
• 图11：全国豆粕库存量
• 图12：国内油厂开机情况
• 图13：全国生猪和能繁母猪存栏

分析师声明

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