20240205-国投安信期货-菜系周报_供强需弱格局难改_价格预期偏弱_9页_3mb

菜系周报总结

一、核心内容概述

本报告分析了2024年2月国内及国际菜系市场行情，重点围绕菜籽、菜油、菜粕的供需格局、价格走势、操作策略及库存变化等方面展开。整体来看，菜系市场呈现供强需弱的格局，价格预期偏弱，但部分品种存在反弹迹象。

二、主要观点

1. 国际市场分析

• 加拿大市场：

  • 农户销售已回升至往年正常水平之上，周度销售量从22万吨增至44万吨。
  • 累计销售量达824万吨，与五年均值差距缩小，市场供需趋于平衡。
  • 农场库存流入商业市场，导致套保压力增加，加籽近月期价跌破600加元/吨。
  • 俄罗斯油籽压榨量增长18%，植物油产量增长19%，出口增长32%，其中对中国出口140万吨菜油。

• 欧洲市场：

  • 欧加菜籽05期价价差恢复至小幅升水状态，显示欧洲市场对加拿大菜籽的需求有所回升。
  • 欧洲菜籽压榨利润稳定小幅抬升，法国毛利约180欧元/吨，加拿大约190欧元/吨。

2. 国内市场分析

• 压榨与库存：

  • 沿海油厂菜籽库存下滑0.42万吨至32.75万吨，但仍在历史同期偏高水平。
  • 春节前一周开机率预计降至8.78%，压榨量仅3万吨，显示春节前市场需求疲软。
  • 国内菜粕总库存及油厂库存均处于高位，颗粒粕库存（南通）亦有下降趋势。

• 价格走势：

  • 菜系价格整体偏弱，菜油现货均价7784元/吨，近20日下跌2.26%。
  • 菜粕均价2500元/吨，近20日下跌7.58%。
  • 一级菜豆油现货价差逐渐反弹，今日华东价差为200元/吨，期货价差扩大。

三、关键信息

1. 价格与利润

• 菜籽期货：

  • 加籽2403收盘价592.1加元/吨，近5日下跌5.14%，近20日下跌4.33%。
  • 欧籽2405收盘价416欧元/吨，近5日下跌3.70%，近20日下跌1.94%。
  • 菜系油粕比指标显示，油粕比-01、-05、-09及全国均呈现下跌趋势，显示菜油价格相对菜粕偏弱。

• 套保利润：

  • 加菜籽近月船期对郑盘01、05、09的套保利润均处于亏损状态。
  • 加菜油2月、3月船期对05的套保利润显示市场对远期价格的预期较为悲观。

2. 需求与供应

• 供应端：

  • 加拿大菜籽供应充足，农户销售加快，导致市场套保压力上升。
  • 俄罗斯油籽产量及压榨能力提升，油脂出口大幅增长，尤其对中印市场依赖度高。

• 需求端：

  • 国内菜系需求疲软，春节前消费预期不佳，压榨开机率下降。
  • 气象因素（南方雨雪）对越冬菜籽有一定影响，但进口供应仍充裕，对价格提振有限。

四、操作策略

• 外盘菜籽：仍处于寻底过程中，下跌趋势尚未结束，需关注后续数据及市场情绪变化。
• 国内菜系：整体供强需弱，价格仍处弱势，但菜油现货价差有所反弹，或为短期机会。
• 跨品种价差：菜油与菜粕价差逐渐扩大，可能反映市场对油脂需求的预期改善。

五、星级操作评级

• 菜粕：★☆☆（偏空，趋势性下跌驱动，但操作性不强）
• 菜油：★☆☆（偏空，趋势性下跌驱动，但操作性不强）

六、风险提示

• 供需失衡：国内菜系供应仍强，需求偏弱，价格承压。
• 汇率波动：加元兑人民币汇率持续走低，影响进口成本。
• 天气影响：南方雨雪天气对越冬菜籽产量和质量构成潜在威胁。
• 政策变化：需关注俄罗斯及加拿大油籽出口政策的调整。

七、结论

菜系市场整体呈现供强需弱格局，价格预期偏弱，但部分品种（如菜油）存在短期反弹机会。操作上建议以观望为主，短期偏空，关注后续供需变化及政策动向。