20181218-锦盈资本-动力煤专刊2018年第24期总第126期_宽供弱需预期增强_煤价偏弱格局难改_23页_1mb

动力煤市场总结（2018年第24期）

核心内容概览

本报告分析了2018年12月4日至12月18日期间动力煤市场的运行情况，指出在供给端逐步宽松与需求端持续疲软的背景下，煤价整体呈现震荡偏弱趋势。报告涵盖期现数据、市场资讯、后市展望等多个维度，为投资者提供市场走势判断与策略建议。

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主要观点

1. 市场供需格局

• 短期支撑：冬季采暖需求增加，电厂煤炭消耗逐步上升；进口配额收紧导致去库存加快，短期内煤价或有支撑。
• 中长期偏弱：优质产能释放加速，供给总量增加成为大概率事件；宏观经济疲软向能源消费端传导，煤炭消费增速回落，市场整体呈现震荡偏弱趋势。

2. 价格走势分析

• 产地煤价受供需双弱影响，持续承压，部分煤种价格小幅下跌。
• 港口煤炭滞销严重，库存压力明显，下游电厂库存充足，市场看空预期增强。
• 国际动力煤价格持续下跌，主要产煤国煤炭大量出口欧洲，加剧市场供大于求。

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关键信息

一、供给端分析

(一) 改革进入后半场，去产能任务有望提前完成

• 2018年供给侧改革从“总量去产能”转向“结构性去产能”，淘汰落后产能1.8亿吨，同时优质产能释放加快。
• 截至7月底，已退出产能8000万吨，完成全年任务的50%以上。

(二) 优质产能释放，行业规模化程度提高

• 全国30万吨以下小型煤矿数量下降约50%，100万吨以上超大型煤矿增加200处。
• 生产煤矿平均产能85万吨/座，建设煤矿平均产能92万吨/座，规模化程度提升。

(三) 产出弹性增大，保供稳价能力增强

• 2018年11月全国原煤产量同比增长4.46%，1-11月累计产量同比增长5.44%。
• 2019年预计新增产能6000-8000万吨，全年产量有望达到36.2亿吨，增速约2%。

(四) 进口略有收紧，但补充作用仍强

• 2018年11月进口量环比下降17%，同比下降13%。
• 2019年预计进口量将略降或持平，国内优质产能释放将缓解供需紧张。

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二、运输格局优化

(一) “公转铁”政策升级，铁路运量持续增加

• 2018年4月国家铁路货物发送量计划中煤炭同比增长10.1%，新增运力约1.5亿吨。
• 大秦线、朔黄线、蒙冀线、瓦日线等成为新增运力的主要承担者。
• 蒙华铁路预计2019年底通车，将作为“北煤南运”新通道。

(二) 港口吞吐量增加，铁水联运优势明显

• 环渤海港口煤炭发运量占全国下水煤的31.46%，2018年前三季度秦皇岛港口发运量达15901万吨。
• 港口库存持续累积，预计2018年底港口库存2200万吨，沿海六大电厂库存约1700万吨。

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三、煤炭消费增速放缓

(一) 社会用电快速增长，天气因素作用增强

• 2018年1-10月全社会用电量同比增长8.7%，其中第二产业贡献率高达56.6%。
• 城乡居民生活用电增速达11.1%，预计2019年天气因素将继续影响用电需求。

(二) 装机增速回落，清洁发电趋势明显

• 2018年新增非化石能源发电装机占新增总装机的70.7%，为历年高位。
• 煤电新增装机同比减少，预计2019年火电装机比重降至57%，非化石能源占比提升至43%。

(三) 火电装机下降，电煤消耗增速回落

• 2018年前三季度火力发电量同比增长6.9%，电煤消耗14.6亿吨，同比增加5400万吨。
• 预计2019年火力发电量将与2018年持平，电煤消耗降至19.3亿吨，减少约2000万吨。

(四) 建材与冶金行业耗煤平稳

• 水泥行业限产导致耗煤量同比减少1700万吨，预计2019年水泥产量增长1%-2%。
• 钢铁行业产量增长，耗煤量同比增加约1400万吨，但2019年预计产量小幅回落，耗煤量减少300万吨。

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四、库存结构分化

• 2018年一季度以来，上游库存持续下降，同比降幅达20%。
• 下游电厂及港口库存维持高位，预计2018年底沿海六大电厂库存约1700万吨，港口库存约2200万吨。
• 库存制度与“公转铁”政策推动高库存成为常态。

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五、2019年供需与市场特点

• 供需矛盾缓解：预计2019年煤炭总供给38.8亿吨，需求约38.8亿吨，缺口有望修复。
• 煤价中枢下移：现货价格预计下探至550-630元/吨区间，回归绿色区间。
• “双轨制”价差缩小：长协煤与市场煤价差在供需宽松背景下可能缩小。
• 短期或有支撑，中长期震荡偏弱：短期受益于冬季需求与进口限制，中长期受供给增加与宏观疲软影响，煤价偏弱。

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投资策略

• 短期策略：关注冬季采暖需求支撑，把握电厂去库存节奏，维持刚性采购需求。
• 中长期策略：警惕供给端释放加速与宏观经济下行压力，市场整体或呈现震荡偏弱走势。

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风险提示

• 政策调控力度过大
• 消费需求加速下滑
• 进口配额继续收紧

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市场资讯摘要

• 制造业景气度回落：11月PMI为50.0%，环比小幅回落。
• 煤炭中长期合同签订：11家煤炭集团与19家用户企业签订3.1亿吨中长期合同。
• 进口煤量下降：11月进口量1915.3万吨，环比下降17%，同比下降13%。
• 大秦线运量回升：11月完成煤炭运输量3847万吨，同比增长12.26%。
• 国际煤价下跌：澳大利亚、欧洲等地动力煤价格持续下跌，供应过剩影响国际市场。

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结论

2018年动力煤市场在供给端释放与需求端放缓的双重作用下，呈现震荡偏弱格局。2019年，随着优质产能释放、进口政策调整以及“公转铁”政策深化，供需关系有望进一步宽松，煤价中枢下移，市场将逐步回归理性。整体来看，煤价在中长期仍面临下行压力。