20250901-江海证券-科润智控主营业务快速增长_子公司投产拉低整体毛利率_5页_384kb

科润智控 (834062.BJ) 报告核心分析与总结

业绩概述

科润智控发布2025年中报，2025上半年实现营业收入7.01亿元，同比增长34.47%，净利润为0.23亿元，同比增长13.16%。其中Q2单季度营收虽同比增长20.26%，但净利润同比下降33.85%。

业务增长点

1. 国内业务：占比超九成，黄山子公司项目投产，但出口及特种变压器产品增长明显（变压器业务增速最快达39.91%，户外成套设备次之）。
2. 出口持续向好：上半年海外收入达0.26亿元，同比增长418.42%，受益于输配电设备出口增长（变压器出口增长最为突出，同比增速近38%）。

毛利率及盈利能力

2025上半年毛利率下跌3.68个百分点至14.02%，主因子公司投产扩大对外销售，其产品综合毛利率较低；费用率下降1.44个百分点，但财务费用上升拉高成本。净利率同比小幅下滑。

估值展望

维持“买入”评级，预计2025-2027年营收将保持39%以上增速，净利润增速维持在30%-50%之间。对应PE估值从2025年的34倍降至2027年的18倍左右。

风险提示

• 原材料价格波动；技术及人才流失；应收款回收、产品及财务风险是主要关注点。

总体结论

短期受毛利率承压影响，盈利或现波动，但长期受益 "新能源+出海"双轮驱动，未来增长值得期待。