20220521-天风证券-长安汽车-000625.SZ-4月产销量短期承压_持续看好长安新生态_4页

长安汽车（000625）总结

核心内容

长安汽车在2022年4月的产销量受到疫情影响，出现短期承压。尽管如此，公司对新能源市场的发展充满信心，并持续推进其“新生态”战略。

主要观点

• 销量表现：

  • 2022年4月总产量为112,639辆，同比下降44.88%，环比下降50.31%。
  • 4月总销量为115,739辆，同比下降42.78%，环比增长50.98%。
  • 与行业对比，长安汽车销量表现略弱于乘联会发布的全国狭义乘用车零售销量。
  • 各子公司销量均下滑，其中重庆长安销量下降最明显，日均销量环比下降49.34%。
  • 长安福特销量下降21.77%，长安马自达销量下降68.76%。
  • 长安自主品牌销量为92,855辆，环比下降52.30%。
  • 在所有车型中，长安UNI-V销量增长显著，环比增长51.37%。
  • 新能源车型整体销量持平，其中奔奔E-Star销量占新能源份额73.87%，表现最佳；UNI-KiDD销量增长2.5%，逸动新能源销量下降63.54%。

• 新能源战略：

  • 长安汽车持续推进新能源布局，打造“新生态”战略。
  • 新势力：UNI-K iDD作为首款搭载蓝鲸iDD混合动力系统的车型，已上市并累计销量达2400辆。
  • 新平台：与华为、宁德时代合作打造的智能电动网联汽车平台（CHN），推出阿维塔11，专注于智能驾驶领域。
  • 新起点：2022年5月13日，新能源品牌“深蓝”C385正式定名为SL03，作为国内首款自主氢能源产品，开启新能源战略新篇章。
  • 新征程：已推出多款新能源车型，包括CS55 E-Rock、奔奔E-Star、CS15 E-Pro、逸动EV460、新奔奔EV360、逸动ET、CS75 PHEV等，并计划未来五年推出26款全新智能电动汽车。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，预计2022-2023年归母净利润分别为81.24亿元和84.95亿元，对应PE分别为13倍和12倍。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入预计2022年增长13.00%，2023年增长14.49%，2024年增长17.08%。
  • 归属于母公司净利润预计2022年增长128.69%，2023年增长4.56%，2024年增长18.93%。
  • 每股收益预计2022年为1.06元，2023年为1.11元，2024年为1.32元。
  • 市盈率预计2022年为12.97倍，2023年为12.41倍，2024年为10.43倍。
  • 市净率预计2022年为1.70倍，2023年为1.56倍，2024年为1.41倍。
  • EV/EBITDA预计2022年为5.07倍，2023年为2.07倍，2024年为2.89倍。

• 风险提示：

  • 供应链短缺缓解
  • 疫情好转态势
  • 各品牌车型推广不及预期

财务数据摘要

财务比率

结论

长安汽车在4月因疫情出现销量下滑，但其新能源战略持续推进，尤其是UNI系列车型表现出较强的增长潜力。随着疫情逐步好转，公司预计未来销量将有所回升，尤其是在新能源领域。尽管短期内面临挑战，但长安汽车在智能电动网联汽车平台、氢能源产品等方面布局，显示其对新能源市场的重视与长期信心。整体来看，公司财务状况稳健，盈利能力和估值指标持续优化，值得长期关注。