汽车行业深度研究：智能电动重点公司深度拆解+预测：广东鸿图_17页_2mb

广东鸿图（002101.SZ）深度分析总结

核心内容

广东鸿图科技股份有限公司是国内铝合金压铸行业的龙头企业，成立于2000年，2006年在深交所主板上市。公司以压铸和内外饰为主要业务板块，同时涉足专用车和投资业务。2022年，公司挂牌转让了专用车板块的子公司广东宝龙汽车股权，进一步聚焦主业。

主要观点

• 业务多元化：公司从单一汽车零部件业务发展为四大板块，包括压铸、内外饰、专用车和投资业务，展现了其在产业链上的延伸与布局。
• 技术积累深厚：公司在铝合金压铸、注塑制造、连接技术、模具设计、工艺开发等方面积累了丰富的经验，并拥有多项自主专利。
• 客户结构优质：公司客户涵盖传统燃油车和新能源汽车领域的多家知名企业，包括通用、日产、本田、比亚迪、特斯拉、蔚来、小鹏、广汽埃安等，客户对上游供应商有较高依赖性。
• 新能源业务增长显著：随着新能源汽车的发展，公司积极布局一体化压铸技术，新能源相关产品销售占比逐年提升，客户订单结构持续优化。
• 盈利逐步改善：公司通过业务拓展、精细管理和技术升级，实现了归母净利润的底部反转，预计未来业绩将稳步增长。

关键信息

1.1 发展历程

• 2000年：广东鸿图科技股份有限公司成立。
• 2003年：荣获“国家火炬计划重点高新技术企业”。
• 2006年：在深交所主板上市，成为国家汽车零部件出口基地企业。
• 2017年：收购宁波四维尔工业有限公司，进军内外饰业务。
• 2022年：挂牌转让广东宝龙汽车76%股权，聚焦主业。

1.2 股权结构

• 公司为国有控股企业，主要股东包括广东省科技创业投资有限公司、广东省粤科金融集团有限公司等。
• 截至2022年4月6日，第一大股东为广东省科技创业投资有限公司，持股18.11%。

1.3 主营业务及产品

• 两大主营业务：铸件制造（铝合金零部件）和注塑制造（内外饰）。
• 铸件制造营收占比：2021年为64.9%。
• 注塑制造营收占比：2021年为32.2%。
• 主要产品：
  • 铝合金零部件：发动机缸体、支架、油底壳、变速器壳体、新能源汽车三电系统壳体、减震塔、车身结构件等。
  • 内外饰产品：汽车标牌、散热器格栅、空调出风口等。
• 客户结构：传统燃油车客户如通用、日产、本田等，新能源车客户如比亚迪、广汽埃安、特斯拉等，同时也有通信设备厂商如华为。

1.4 主要客户及订单

• 客户更换成本高，双方形成双向依赖的战略合作伙伴关系。
• 新能源订单占比提升：从2020年的43%提升至2021年上半年的74%，显示出公司向新能源领域的快速转型。

1.5 财务情况

• 营收稳定：2017-2021年公司营收总体保持稳定。
• 毛利率波动：2021年毛利率达到近年来低点，但通过精细化管理和业务拓展，公司利润实现底部反转。
• 费用率下降：期间费用率持续下降，研发费用率保持稳定。

业务板块发展预测

2.1 短期：各业务板块边际改善

• 压铸业务：
  • 新能源产品销售占比提升，从2020年的21.78%提升至2021年的30.75%。
  • 与小鹏、特斯拉等客户合作密切，未来有望在一体化前舱、后地板、电池托盘等关键部件实现量产。
• 内外饰业务：
  • 收购宁波四维尔100%股权，提升内外饰业务实力。
  • 2021年内外饰业务营收达19.35亿元，预计2022年增长至23亿元。
• 专用车业务：
  • 专用车业务营收和毛利率较低，2022年挂牌转让子公司股权，预计释放约7,000万元净利润。
  • 有利于公司优化资源配置，集中力量发展压铸和内外饰业务。

2.2 长期：一体化压铸领域迎来成长期

• 公司已具备6800T超大型一体化压铸结构件生产能力，并计划采购12000T压铸单元。
• 一体化压铸市场前景广阔，预计2023年起国内市场空间快速提升，2025年将达到300亿元。
• 公司在铝合金材料、连接技术、压铸工艺等方面拥有丰富技术储备，具备较强竞争力。

盈利预测

投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

总结

广东鸿图作为铝合金压铸行业龙头，在传统燃油车和新能源车领域均有深厚布局，尤其在一体化压铸技术方面处于行业前沿。公司通过收购和剥离业务，不断优化资源配置，聚焦核心业务。随着新能源汽车市场的快速发展，公司有望在一体化压铸领域实现业绩快速增长，提升整体竞争力。