2023年农林牧渔行业中期策略：指数新低孕良机，守正出奇谋新局-20230630-中航证券-30页_1mb

2023年农林牧渔行业中期策略总结

核心内容

2023年农林牧渔行业指数创四年新低，整体估值处于历史低位，市场风险释放较为充分，左侧机会逐步显现。行业整体面临养殖、饲料、动保等板块的周期性调整，但部分细分领域如种业、宠物经济等展现出复苏和增长潜力。分析师建议在行业整体估值低位背景下，关注具备成本优势、产能优化、技术领先的企业，以捕捉行业复苏与结构性机遇。

主要观点

1. 行业整体情况

• 农林牧渔行业指数为2,977.75点，处于近5年13.7%分位，较年初下跌8.51%。
• 整体市净率2.71倍，处于近5年14.9%分位，估值水平较低。
• 行业面临周期性调整，但风险释放充分，左侧机会显现。

2. 板块细分表现

• 养殖板块：连续6个月亏损，生猪和肉鸡利润均不理想，板块整体毛利率处于低位。但随着产能去化逻辑加强，未来有望趋势向好。
• 饲料板块：受上游原料成本高企和下游养殖需求疲软影响，板块指数和估值持续下行，但成本压力有所缓解，行业盈利有望修复。
• 动保板块：受益于养殖周期改善预期，盈利能力有望提升。非洲猪瘟疫苗产业化推进，为行业带来新增长点。
• 种植板块：受益于全球粮食价格高位，种植收益较好，板块估值仍处高位。
• 宠物板块：市场规模持续增长，国产品牌在618期间表现亮眼，品牌建设和渠道拓展成为核心看点。

关键信息

1. 养殖板块

• 生猪：连续6个月亏损，产能去化逻辑加强，未来供需仍偏宽松，行情难言强势。建议关注巨星农牧、华统股份、温氏股份、牧原股份等具备成本优势和产能扩张潜力的企业。
• 肉鸡：白鸡产能缺口尚未完全传导，板块已深度调整，关注商品代销售超预期带来的机会。建议关注圣农发展等全链一体化龙头。
• 仔猪价格：近期明显走弱，接近成本线，进一步推动能繁母猪产能去化。

2. 饲料板块

• 成本压力：饲料原料价格高位回落，豆粕价格回调27.95%，成本压力有所缓解。
• 替抗趋势：国家出台“饲料禁抗”政策，推动饲料行业向环保、高效方向发展。发酵酒糟等饲料添加产品成为新亮点，建议关注海大集团、新希望、路德环境等企业。

3. 动保板块

• 盈利修复：养殖周期改善将带动动保板块盈利修复。新版GMP标准落地，落后产能淘汰，竞争格局优化。
• 非洲猪瘟疫苗：国内疫苗研发进展顺利，有望产业化，打开百亿级市场空间，建议关注中牧股份、普莱柯、金河生物等企业。

4. 种业板块

• 种粮收益：全球粮食价格高位，我国种粮收益较好，农民种植意愿增强。
• 生物育种：转基因商业化有序推进，政策支持推动种业变革。建议关注隆平高科、登海种业、大北农等企业。

5. 宠物板块

• 市场规模：预计2023年宠物食品市场规模达1771亿元，2025年将达2417亿元，复合增速超17%。
• 品牌与营销：国产品牌在618期间表现亮眼，品牌矩阵建设和数字化营销成为增长驱动力。建议关注中宠股份、佩蒂股份等企业。

投资建议

风险提示

1. 周期波动风险：农产品价格超预期上涨可能对饲料和养殖行业利润造成压力。
2. 政策变化风险：动保、种业等板块易受政策审批和品种审定影响。
3. 需求不及预期风险：生猪、肉鸡等产品受消费复苏影响较大，若不及预期可能拖累板块表现。
4. 自然灾害风险：极端天气、疫病等可能影响农业生产和供给。
5. 产品安全风险：农业企业向深加工延伸，需防范产品安全问题。
6. 技术迭代风险：农业科技持续进步，传统产品可能被新技术路线替代，需关注技术优势企业。

分析师信息

• 彭海兰：农林牧渔行业首席分析师，博士，中航证券股票质押委员、新三板内核委员，研究方向为农业板块、食品饮料。
• 陈翼：硕士，曾任职中信农业，研究方向为农业科技和品牌农业，对种业、生猪板块有较深理解。

投资评级

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