20250312-中航证券-2025年农林牧渔行业年度策略_消费趋势演绎_周期轮转不止_33页_6mb

2025年农林牧渔行业年度策略总结

核心内容

2025年农林牧渔行业被给予“增持”评级，核心逻辑在于消费趋势的持续演绎与养殖周期的轮转。宏观政策持续强调消费的重要性，推动农业板块的消费属性细分如宠物食品、农产品加工等，同时养殖周期进入调整阶段，带来板块的投资机会。

主要观点

• 消费趋势显著：宠物经济快速发展，宠物数量显著增长，消费金额持续上升，宠物食品行业毛利率较高且稳定。
• 养殖周期进入调整：2025年生猪供给偏高，价格面临一定压力，但行业整体仍具备盈利空间，头部企业盈利能力和分红能力突出。
• 政策支持明显：2024年9月24日后的政策重点在化债和促消费，利好农水和消费属性较强的细分板块。
• 种业振兴持续推进：生物育种商业化加速，行业规模有望扩容，竞争格局将向头部企业集中。
• 饲料出海具备优势：东南亚市场消费潜力大，国内饲料企业具备管理及技术优势，海外业务毛利率显著高于国内。

关键信息

宠物消费趋势

• 市场规模增长：2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%。
• 用户粘性强：宠物食品消费者对品牌、口碑、原料关注度高，形成较强的品牌忠诚度。
• 消费棘轮效应：疫情后宠物主消费支出增加，显示出消费趋势的持续性。
• 企业表现亮眼：2024年Q3，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等企业收入和净利润均实现增长，其中佩蒂股份净利润增长显著。
• 出海业务复苏：主要宠物食品企业海外业务收入增长，受益于全球需求和供应链修复。

养殖周期轮转

• 供给端压力显现：2025年生猪理论供给偏高，价格面临一定下行压力。
• 猪价波动影响：猪价下行推动能繁母猪去化，为权益板块带来机会。
• 估值处于低位：生猪板块PB估值低，具备配置价值。
• 头部企业红利属性增强：牧原股份、温氏股份等企业盈利能力强，分红比例提高。

种业振兴

• 政策持续支持：种业振兴行动方案持续推进，生物育种商业化进入新阶段。
• 技术迭代明显：从杂交育种向分子育种、智能育种转变，转基因品种逐步商业化。
• 行业扩容趋势：生物育种带来增产和成本节约，预计未来几年种业行业将迎来扩容和格局重塑。

饲料出海

• 海外市场潜力大：东南亚国家畜禽消费保持较高增速，具备增长空间。
• 国内企业优势明显：海大集团、新希望等企业在海外拥有子公司，并享受税收优惠。
• 盈利潜力提升：海外业务毛利率显著高于国内，有助于提升整体盈利能力。

投资建议

• 宠物消费趋势：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等国内宠物食品龙头。
• 养殖周期轮转：建议关注牧原股份、温氏股份等优秀规模养殖集团，以及具有成长潜力的企业如神农集团、巨星农牧、华统股份。
• 种业振兴：建议关注隆平高科、大北农、登海种业等生物育种优势企业。
• 饲料出海：建议关注海大集团等具备海外布局和优势的饲料企业。
• 政策催化：建议关注大禹节水、西王食品等受益于政策预期的标的。

风险提示

• 周期波动：农业种养殖行业受周期影响较大，如大宗品价格波动可能影响利润。
• 政策变化：种业、动保等板块易受政策影响，如品种审定结果和审批进度。
• 需求不及预期：生猪、肉鸡等农产品受下游需求影响较大，若消费复苏不及预期可能带来不利影响。
• 自然灾害：极端天气和疫病可能影响供给。
• 产品安全：深加工和预制菜等业务面临产品安全风险。
• 技术迭代：农业科技持续发展，未把握技术机遇的企业可能面临经营下滑。

分析师简介

• 彭海兰：农林牧渔行业首席分析师，博士学位，研究方向为农业板块和食品饮料。
• 陈翼：分析师，研究方向为农业科技和品牌农业，对种业、生猪等板块有较深理解。

投资评级

• 个股评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%-10%。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至+5%。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

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