20180604-东吴证券-合景泰富-01813.HK-5月销售维持高增长_土储充沛可持续性强_4页_769kb

合景泰富（1813.HK）2018年5月销售及土储分析总结

核心内容

合景泰富在2018年5月保持了强劲的销售增长，同时拥有充足的土储资源和良好的财务结构，展现出较强的可持续发展能力。基于其优异的业绩表现和战略布局，分析师给予“买入”评级，维持原有投资建议。

主要观点

销售增长显著

• 2018年5月预售额：56.01亿元，同比增长44.20%。
• 预售建筑面积：35.4万平方米，同比增长74.40%。
• 销售均价：15822元/平米，同比下降17.30%，主要由于项目结构变化。
• 累计预售表现：1-5月累计预售额256.09亿元，同比增长76.39%，完成全年650亿元目标的39.4%。

土储资源优质

• 权益土地储备：截至2017年末，权益土地建筑面积约1800万平方米。
• 城市分布：土储集中在一线、二线城市，占比分别为40%和55%。
• 新增项目：2017年新增35个项目，拿地建筑面积531万平方米，一、二线城市新增占比78%。
• 土地成本：平均成本仅5000元/平方米（不含香港），成本优势明显。

商业地产发展迅速

• 商业地产面积：截至2017年底，开发面积约为46万平方米，同比增长近50%。
• 未来规划：预计到2020年，投资性物业面积将超过270万平方米，涵盖17个写字楼、16个酒店、11个商场及11个长租公寓。
• 租金增长潜力：商业地产面积的快速扩张将为公司带来租金收入的显著增长。

财务预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.65、2.36、2.95元人民币。
• PE估值：对应PE分别为5.98、4.18、3.35倍，估值持续走低，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。
• 财务指标：
  • 收入增长：2018-2020年收入增长率分别为35.10%、55.30%、50.02%。
  • 净利润增长：2018-2020年归母净利润增长率分别为43.78%、43.01%、24.94%。
  • 毛利率：预计维持在35%以上，公司产品盈利能力稳定。
  • 资产负债率：2018-2020年将从79.07%上升至87.09%，但公司仍具备较强的融资能力。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，未来业绩增长可期。
• 风险提示：
  • 行业销售规模大幅下滑；
  • 按揭贷款利率大幅上行；
  • 房地产政策大幅收紧；
  • 房企资金成本大幅上行；
  • 港股波动性较大。

市场数据

基础数据

财务指标预测

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

合景泰富在2018年5月延续了销售高增长态势，土储资源充沛且集中于优质城市，商业地产发展迅速，未来租金收入增长潜力大。公司财务结构稳健，盈利能力和现金流管理良好，估值持续走低，投资价值凸显。分析师建议“买入”，并提醒关注行业政策及市场波动等潜在风险。