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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》是一份涵盖宏观、医药生物、海外及纺织服饰等领域的行业研究报告，旨在为投资者提供最新的市场分析与投资建议。本期报告聚焦美联储降息预期、美国2月CPI数据、医药生物领域的遮蔽技术进展、中创新航的海外业务拓展以及华利集团与361度的业绩表现。

主要观点

1. 美联储降息预期与美国2月CPI数据

• 美国2月CPI和核心CPI均低于预期，但未反映关税影响，二次通胀风险仍存。
• 市场降息预期从1次上调至3次，但当前预期偏高，若经济衰退预期证伪或通胀压力加剧，预期可能回落至1-2次。
• 首次降息时间预计在2025年6月。
• 风险提示包括美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等。

2. 医药生物领域：遮蔽技术革新

• 遮蔽技术（如遮蔽肽、空间位阻遮蔽）是免疫疗法中的热点，可降低抗体药物不良反应，提升治疗窗和疗效。
• 2024年海外验证成功，多个公司取得积极数据，如Janux Therapeutics和VirBiotechnology。
• 2025年国内映射成为关注重点，奥赛康、德琪医药、百济神州等企业已布局相关技术。
• 投资建议：关注技术转化与临床进展，风险包括临床、政策及商业化不及预期。

3. 海外业务拓展：中创新航

• 中创新航（03931.HK）海外业务前景可期，入通将改善公司流动性。
• 2024年盈利预喜，调整盈利预测为2024-2026年营业收入分别为324/395/489亿元，归母净利润为5.7/14.7/21.9亿元。
• 投资建议为“买入”，增长潜力较高。
• 风险提示包括核心客户流失、议价能力不足、下游需求不及预期及市场份额变动。

4. 纺织服饰领域：华利集团与361度

• **华利集团（300979.SZ）**2024年业绩符合预期，收入和净利润分别同比增长19%和20%。

• 2024年全年销售运动鞋2.23亿双，销售单价略有增长。

• 2024Q4收入和净利润分别同比增长12%和9%，预计2025年归母净利润为43.8亿元，对应PE为17倍。

• 投资建议为“买入”。

• **361度（01361.HK）**2024年营收和净利润分别同比增长19.6%和19.5%，整体表现优异。

• 公司毛利率和净利率均保持稳定，销售费用率和管理费用率有所下降。

• 预计2025-2027年归母净利润分别为13.12/14.90/16.61亿元，现价对应2025年PE为7倍。

• 投资建议为“买入”。

关键信息

• 行业表现：

  • 前五名：国防军工（1年+20.2%）、机械设备（1年+25.0%）、钢铁（1年+11.4%）、有色金属（1年+15.1%）、美容护理（1年-4.9%）。
  • 后五名：传媒（1年+10.8%）、房地产（1年+1.7%）、综合（1年+18.0%）、石油石化（1年-5.6%）、商贸零售（1年+14.6%）。

• 分析师信息：

  • 杨莹（医药生物、纺织服饰）、张金洋、胡诺碧、陈欣黎（医药生物）、夏君、刘玲（海外）、侯子夜、王佳伟（纺织服饰）。

• 免责声明：

  • 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
  • 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
  • 报告内容可能随市场变化而调整。

• 投资评级说明：

  • 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。
  • 股票评级分为买入、增持、持有、减持，行业评级分为增持、中性、减持。

风险提示汇总

投资建议汇总

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