20210427-兴业证券-传音控股-688036.SH-新兴市场迅速起量_业绩高速增长_4页_978kb

传音控股（688036）证券研究报告总结

核心内容

传音控股在2020年实现了显著的业绩增长，同时在新兴市场中持续扩张，展现出强大的市场竞争力。公司凭借在非洲市场的领先地位和快速复制能力，成功拓展至南亚等其他发展中国家，成为全球第七大智能手机供应商。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入378亿元，同比增长49.1%；归母净利润26.8亿元，同比增长49.8%。四季度收入和净利润均同比增长51%和49%，显示出强劲的业绩表现。
• 智能手机出货量全球领先：2020年公司智能手机出货量达到1.74亿部，同比增长27%，在全球市占率10.6%，排名第四；智能机市占率为4.7%（约6,000万台），全球第七。
• 非洲市场优势扩大：公司在非洲智能机市占率超过40%，领先优势进一步扩大。同时，公司在南亚市场如巴基斯坦、孟加拉国等也取得了显著增长。
• 新兴市场占比下降：随着公司在新兴市场的迅速发展，非洲收入占比从2019年的77%下降至2020年的60.7%，表明公司业务结构更加多元化。
• 移动互联网业务发展迅速：公司基于用户流量和数据资源的移动互联网平台发展良好，2020年10月全球应用安装份额提升143%，非洲地区增长排名第一。已有8款应用月活用户超1,000万。
• 毛利率略有下滑：由于公司在新兴市场采取了价格策略，导致2020年毛利率从25.7%下降至25.0%。但随着市场稳定，毛利率有望回升。
• 费用率基本稳定：销售、管理、财务费用率分别为10.2%、3%、1.1%，同比变化不大，其中财务费用率略有上升，主要因美元贬值。
• 盈利能力和成长性良好：2020年净利率为7.1%，与上年持平；2021-2023年预计净利润增长率分别为37.1%、26.3%、27.8%，保持持续增长态势。
• 投资建议：分析师建议“审慎增持”，并小幅上调2021-2023年归母净利润预测至36.8亿、46.5亿、59.5亿元，对应PE分别为39倍、31倍、24倍。
• 风险提示：包括新兴市场疫情失控、市场竞争加剧、原材料涨价和缺货、新品研发不及预期等。

关键信息

市场数据

• 收盘价：179.49元
• 总股本：800.00百万股
• 流通股本：389.17百万股
• 总市值：143,592百万元
• 流通市值：69,852.97百万元
• 净资产：10,492.11百万元
• 总资产：25,990.51百万元
• 每股净资产：13.12元

财务指标（2020-2023E）

财务比率（2020-2023E）

营运情况

• 营业利润增长显著，2020年营业利润3,188百万元，同比增长45.2%。
• 营业外收入和支出波动较小，利润总额保持增长趋势。
• 投资收益为负，主要受投资损失影响，但未来有望改善。

总结

传音控股凭借其在非洲市场的强势地位和快速复制能力，实现了全球智能手机市场的显著增长。公司2020年业绩表现强劲，收入和利润均大幅增长，同时在移动互联网平台和家电业务方面也取得进展。尽管毛利率略有下滑，但公司通过稳健的费用管理和市场拓展，有望在未来几年保持增长势头。分析师建议“审慎增持”，并认为公司具备良好的发展潜力和市场前景。