东鹏饮料深度报告：能量特饮粘性高，鹏程百亿小目标_34页_3mb

东鹏饮料深度研究报告总结

核心内容

东鹏饮料（605499.SH）是一家专注于能量饮料的中国本土企业，其产品以“东鹏特饮”为主，通过高性价比和差异化定位成功突围。公司目前市占率已达15.4%，位列行业第二，预计未来五年能量饮料市场规模将保持8%左右的增速，至2025年将达到660亿元。

主要观点

• 行业前景：能量饮料行业增长迅速，市场规模持续扩大，未来增长潜力巨大。消费者对能量饮料的接受度和消费场景不断扩展，从传统加班、熬夜等场景延伸至聚会、旅行、音乐节等。
• 差异化竞争：东鹏饮料通过高性价比产品矩阵和差异化营销策略，成功突破红牛在罐装市场的垄断，以PET塑料瓶包装和低价策略抢占下沉市场。
• 全国化扩张：公司以“东莞模式”推进全国化，通过“一元乐享”等促销活动加速渠道拓展，经销商数量和终端门店覆盖显著增加，形成渠道壁垒。
• IPO助力：公司通过IPO募集资金，用于产能扩张、营销升级、研发和信息化建设，提升核心竞争力并支撑全国化扩张。
• 财务表现：公司营收和净利润保持快速增长，2021-2023年预计实现营收70.80/94.93/124.36亿元，归母净利润12.19/16.89/22.71亿元，EPS分别为3.05/4.22/5.68元。毛利率和净利率持续提升，ROE表现优于行业平均水平。

关键信息

• 产品矩阵：东鹏饮料以500ml金瓶为主力产品，2020年在主营业务中占比达66.28%。公司还推出东鹏加氮、东鹏0糖等新品，满足多元化需求。
• 渠道建设：公司以经销商为主，2020年经销商数量达1600家，终端门店覆盖超过120万家，2021年已增至150万家。通过“一元乐享”活动，提升终端利润和消费者粘性。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为70.80亿元、94.93亿元、124.36亿元，净利润分别为12.19亿元、16.89亿元、22.71亿元，增速分别为42.79%、34.08%、30.99%。
• 投资建议：基于公司未来全国化扩张的良好预期，首次给予“买入”评级。
• 主要风险：新品表现不及预期、竞争加剧、疫情反复。

估值和投资建议

公司当前股价为88.68元，52周内股价区间为66.63-88.68元。预计2021-2023年EPS分别为3.05元、4.22元、5.68元。基于良好的增长预期和竞争优势，给予“买入”评级。

与市场预期的差异之处

市场普遍认为渠道促销难以成为核心竞争力，但东鹏饮料通过高性价比产品和渠道促销形成良性循环，已建立渠道护城河。公司全国终端门店快速拓展至150万家，品牌力显著提升。

股价的催化因素

• 全国化招商超预期
• 终端动销超预期

风险提示

• 新品表现不及预期
• 竞争加剧
• 疫情反复

东鹏饮料发展概述

1.1 国产老字号饮料品牌

东鹏饮料成立于1987年，是深圳一家国有老字号饮料企业，主要生产凉茶与饮用水。1998年推出东鹏特饮，2009年完成包装、价格重新定位，迅速打开市场。2012年东莞市场实现销量破亿，确立“东莞模式”。

1.2 股权结构稳定

公司股权结构稳定，董事长林木勤为控股股东，持有56.38%股份。主要经销商为鲲鹏投资的关联方，通过经销商入股实现渠道深度绑定。公司实施股权激励，激发员工积极性，推动长期发展。

1.3 业绩增长显著

公司近年业绩保持快速增长，2020年营收达49.59亿元，归母净利润达8.12亿元，CAGR分别为20.36%和39.96%。2021Q1营收和净利润同比增长83.37%和122.52%。毛利率和净利率稳步提升，ROE表现优异。

行业分析

2.1 消费升级助推发展

2020年能量饮料市场规模约450亿元，未来五年预计保持8%左右增长。销量增速约6%，吨价增速约1.5%。2020年疫情冲击下，公司逆势增长，营收同比增长17.81%。

2.2 竞争格局演变

红牛因商标之争市场份额下降，东鹏特饮趁势崛起，市占率提升至15.4%。国产品牌在口味和营销上更贴近本土消费者，逐步形成竞争壁垒。

差异化策略

3.1 产品差异化

东鹏特饮主打高性价比，500ml金瓶为拳头产品，2020年收入达30.85亿元，占比66.28%。推出东鹏加氮、东鹏0糖等新品，满足消费者多元化和健康化需求。

3.2 营销差异化

东鹏饮料通过“品牌年轻化”战略，打破传统能量饮料定位，拓展消费场景。公司通过“一元乐享”活动，提升消费者参与度和终端利润，带动销售增长。

渠道建设与扩张

4.1 华南为大本营，全国化扩张

公司扎根广东、广西，2020年广东贡献55.74%的主营业务收入。通过“先打特通，再切流通”策略，逐步拓展至华中、华东、西南等地区。

4.2 渠道管理优化

公司优化营销管理架构，采用“阿米巴”模式，激发终端销售积极性。经销商网络稳步扩大，形成渠道壁垒，2020年经销商数量达1600家，终端门店覆盖150万家。

4.3 “一元乐享”活动

“一元乐享”活动有效提升终端动销和利润，消费者参与度高。2020年公司通过“四码关联”和信息化系统，提升活动执行效率，解决仿冒和账期问题。

IPO与核心竞争力提升

5.1 产能扩建

IPO募集资金约17.32亿元，用于生产基地建设、营销升级、信息化和研发中心建设。募投项目完成后，公司预计新增110万吨产能，提升供应能力。

5.2 营销与研发

公司加大营销网络升级和品牌推广，提升品牌形象和影响力。信息化建设提高管理效率，研发推动产品创新，提升市场竞争力。

对标海外品牌

东鹏特饮与Monster Energy早期战略相似，主打差异化定位。Monster Energy通过创新产品和全球扩张成功，东鹏有望复制其路径，实现国货崛起。

总结

东鹏饮料凭借差异化产品定位和高效渠道建设，在能量饮料市场中占据重要地位。未来全国化扩张和产能扩建将进一步支撑公司增长，同时公司通过营销和研发提升核心竞争力。预计未来三年公司营收和净利润将保持快速增长，给予“买入”评级。