20241030-财通证券-旗滨集团-601636.SH-需求疲软玻璃价格走低_Q3营收和利润承压_3页_443kb

旗滨集团（601636）Q3业绩深度分析

核心观点： 2024年第三季度，旗滨集团营收与利润同比大幅下滑，遭遇业绩低谷，主要受地产竣工下滑与光伏行业激烈竞争双重影响。尽管短期内成本领先优势仍存在，但价格下行压力显著，毛利率与净利率大幅下降，公司业绩承压。然而，随着新政落地及地产成交边际好转，未来需求有望逐步恢复，同时企业积极布局光伏产能释放，中长期增长潜力仍存。分析师维持“增持”评级，预测2024-2026年净利润增长率为-54.7%/22.8%/43.6%，对应PE分别为23x/19x/13x。

一、Q3业绩大幅下滑

1. 公司表现： 2024Q3单季度营收同比下降40.4%，归母净利润为-112亿元，同比暴跌11979%，毛利率从去年同期1972%下降至769%，净利率更是降至-474%，经营压力极大。

2. 业绩下滑原因分析

• 地产竣工下滑： 2024年地产竣工面积跌幅显著，浮法玻璃后端需求受抑，产品价格环比下跌1350元/重量箱（约17%，秋季均价降至8077元/重量箱）同时，库存累积至4863万重量箱，环比增加757万重量箱。

• 光伏激烈竞争： 光伏玻璃价格同样大幅下滑，市场产能过剩加剧价格战。

• 成本因素： 虽然原材料纯碱价格环比下降25.9%，但价格下滑向毛利率传导的幅度远大于成本下降幅度，进一步压缩企业盈利空间。

3. 费用率激增： 公司Q3期间费用率达133.4%，同比大增210%。其中，销售费用率上升0.18pct至12.7%；管理费用率上升5.1pct至95.1%；财务费用率上升14.1pct至25.5%，全面费用拉升拖累利润。

二、需求持续边际改善

• 地产成交好转： 2024年10月，28城新房成交环比增长11%，同比基本持平；重点16城二手房成交环比上升11%，其中北上深环比大涨31%，带动市场信心逐步恢复。

• 政策提振： “930”新政及配套措施旨在稳定房地产投资，形成政策面的强支撑，市场预期临近筑底阶段，有望推动需求回升。

三、投资建议与估值

1. 投资评级： 未来三年净利润预测分别为793亿元(-54.7%)、973亿元(22.8%)、1397亿元(43.6%)；当前估值PE为23x，预计三年后估值逐年压缩至13x。

2. 增持逻辑： 虽现期业绩低迷，但公司具备成本领先优势，光伏产品增量带来增长弹性；随着地产修复，浮法玻璃需求也有望逐步恢复，提出“增持”评级。

综上，旗滨集团当前面临较大经营压力，需要积极应对库存与销售下滑；但中长期看，地产企稳、光伏新增产能中性化发展将构成强支撑，建议关注政策催化下的修复机会。