20180620-中泰证券-晨会聚焦-大跌之后开启新的价值发现之旅_12页_604kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告是一份中泰证券研究所发布的晨会内容回顾，涵盖了多个行业和策略的分析，重点围绕A股市场大跌后的市场情绪、流动性冲击、行业估值及投资机会展开。报告分析了保险、策略、固收、建材等领域的最新动态，并对市场风险、投资逻辑及配置建议进行了深入探讨。

主要观点

1. 保险行业中期策略：蓄势待发

• 基本面恢复：Q1保险行业触底，新单和价值增速有望逐季恢复，市场对保险股的估值已调整至中低位水平（平均交易于0.9倍PEV），具备配置价值。
• 业务方向：未来保险业务将更聚焦于保障功能，如健康险、长期保障型产品，这类产品将对价值创造有积极作用。
• 行业集中度提升：头部公司在渠道、品牌和产品方面的优势显著，马太效应将持续。
• 风险提示：新单销售增速恢复不达预期、投资环境大幅变化。

2. A股市场大跌点评：黎明将至

• 市场情绪与风险偏好：当前市场风险偏好接近历史低点，但短期利空情绪已接近充分释放，未来若有利好因素，市场反弹概率较高。
• 流动性冲击：6月A股面临限售解禁、股权质押平仓、产业资本减持等多重流动性压力，对市场形成冲击。
• 配置建议：
  • 关注中报业绩高增长、ROE维持高位的板块；
  • 关注估值处于历史底部、行业景气边际改善的板块；
  • 建议采用自下而上的选股策略，关注弹性大、安全边际高、估值合理的板块；
  • 创业板整体风险较高，次新股更具弹性。

关键信息

一、市场表现与流动性冲击

• 6月市场大跌：6月19日，两市1086家公司跌停，创历史次高。
• 限售解禁压力：6月解禁规模接近4000亿，未来仍将持续。
• 股权质押风险：6月472只股票跌幅超20%，其中213只质押跌幅超40%，130只质押比例超50%。
• 新股上市冲击：工业富联、宁德时代等大市值新股上市对市场资金形成压力。
• 资金面变化：
  • 北上资金净流入136亿，南下资金连续净流出；
  • 银行间质押式回购利率上升，非银融资成本走高；
  • 5月社融数据明显回落，新增社会融资0.76万亿，较前值下降明显。

二、行业分析

1. 环保行业：固废处理

• 政策利好：固废处理行业受益于政策推动，无害化处理需求持续释放。
• 行业细分：分为生活垃圾处理和工业固废处理，其中工业固废（尤其是危废）处理需求增长较快。
• 盈利能力：行业竞争激烈，工程建造和运营环节利润被压缩，设备制造则因技术优势保持较高毛利。
• 财务状况：行业样本企业杠杆率持续增加，偿债能力弱化，现金流趋弱。
• 风险提示：行业样本选择偏差、政策超预期变化。

2. 建材行业：北新建材

• 并购事件：北新建材通过收购山东万佳，新增1.9亿平方米石膏板产能，市占率进一步扩大。
• 成本优势：利用脱硫石膏作为原材料，成本控制能力较强。
• 技术优势：拥有“高强轻板”、“低密度石膏板”等核心技术，提升产品竞争力。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为28.2亿、33.68亿、38.47亿。
• 风险提示：房地产需求下滑、石膏板价格下跌。

策略分析

1. 事件驱动策略

• 主营产品涨价题材：
  • 上周模拟组合收益率为-3.24%，超额收益率为-0.39%；
  • 跟踪以来累计收益率为-5.6%，超额收益率为13.2%；
  • 本期提示维生素D3、白条鸭等品种。
• 关注度视角下的冷门股效应：
  • 上周模拟组合收益率为-2.63%，超额收益率为0.22%；
  • 跟踪以来累计收益率为-8.58%，超额收益率为1.63%；
  • 本期新增提示：双星新材、复星医药、金能科技、崇达技术。

风险提示

1. 经济大幅下滑：可能导致市场情绪进一步恶化。
2. 监管趋严：政策变化可能对市场形成冲击。
3. 流动性压力持续：限售解禁、股权质押平仓、产业资本减持等因素叠加，对市场造成压力。
4. 估值与业绩不匹配：部分板块估值偏高，需关注业绩支撑。
5. 行业政策变化：环保、金融等行业政策可能超预期调整。

总结

本报告聚焦A股市场大跌后的市场分析与投资机会，指出当前市场情绪已接近底部，未来反弹概率较高。重点推荐保险、环保、建材等具备长期成长性与估值修复潜力的行业。同时，提示投资者关注流动性冲击、股权质押风险及政策变化等潜在风险因素，建议采用自下而上的选股策略，把握市场情绪反弹和行业景气边际改善的机会。