> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业周报总结 ## 核心内容 2026年3月8日，开源证券发布商贸零售行业周报，整体投资评级为“看好”，重点分析了38大促期间国货美妆表现亮眼、上美股份发布盈喜预告以及情绪消费主题下的高景气赛道机会。行业整体表现承压，但部分细分领域如黄金珠宝、化妆品和医美行业仍展现增长潜力。 ## 主要观点 ### 38大促国货表现亮眼 - **淘系渠道**：李佳琦直播间预售流量强劲，珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等品牌表现突出，多个品牌GMV突破千万级。 - **抖音渠道**：品牌自播主导增长，护肤品套装销量领先，国货品牌在中低价格带表现强劲，24-40岁女性贡献75%成交额，三线城市消费潜力显著。 - **上美股份**：预计2025年营收91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%，净利润11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%。韩束品牌在抖音美妆榜单连续12个月第一，用户规模超1亿。 ### 行业走势 - 本周（3月2日-3月6日），商贸零售和社会服务指数分别下跌3.91%和3.63%，在31个一级行业中分别位列第25和第23位。 - 2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌6.82%，社会服务指数上涨3.01%。 - 旅游及景区板块跌幅最小（-2.08%），钟表珠宝板块涨幅最大（+5.90%）。 ## 关键信息 ### 行业关键词 - **蓝瓶咖啡**：大钲资本将收购蓝瓶咖啡。 - **门店立减**：淘宝闪购上线“门店立减”工具。 - **抖音即送**：抖音“随心团”更名为“抖音即送”。 - **好运连得**：阿里潮玩首店“好运连得”落地北京。 - **现磨咖啡**：蜜雪冰城试水现磨咖啡。 ### 个股表现 - **涨幅靠前**：苏美达（+14.3%）、行动教育（+10.3%）、大连圣亚（+4.0%）。 - **跌幅靠前**：锦和商管（-12.8%）、孩子王（-11.8%）、赛维时代（-10.0%）。 ## 投资建议 ### 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大福等，受益标的包括周生生、莱百股份等。 - **老铺黄金**：2025H1营收同比增长250.9%，归母净利润增长285.8%，品牌人群破圈，渠道强势升级。 - **潮宏基**：2025年归母净利润预计高增125%-175%，门店数达1668家，国际化布局持续推进。 - **周大福**：FY2026H1营收同比-1.1%，归母净利润同比+0.1%，同店销售重拾增长，产品结构优化。 ### 投资主线二：线下零售与跨境电商 - 关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能的跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。 - **永辉超市**：2025Q3经营业绩短期承压，但门店调改加速推进，供应链改革与自有品牌发展成效显著。 - **爱婴室**：2025Q3主业门店稳健扩张，万代合作持续推进，费用率下降，经营效率提升。 ### 投资主线三：化妆品 - 关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份等。 - **上美股份**：主品牌韩束和子品牌Newpage一页表现亮眼，全年GMV近85亿元，同比增长24%。 - **珀莱雅**：双11表现亮眼，多品牌矩阵布局成效显著，护肤类和洗护类产品增长显著。 - **巨子生物**：2025H1营收同比增长21.7%，归母净利润增长20.2%，大单品迭代与渠道拓展持续验证。 - **润本股份**：驱蚊业务高增，婴童护理业务表现稳定，双11大促期间有望改善业绩。 ### 投资主线四：医美 - 关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、美丽田园医疗健康、科笛-B、朗姿股份等。 - **爱美客**：2025Q3业绩承压，但REGEN加速国际化，未来有望通过“内生+外延”实现业绩回暖。 - **美丽田园医疗健康**：形成“双美+双保健”业务体系，内生外延协同发展，2025年归母净利润预计增长34%。 - **朗姿股份**：2025Q3营收改善，医美业务持续扩张，收购重庆米兰柏羽推动全国布局。 ## 风险提示 - 消费恢复不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策风险 ## 总结 本周商贸零售行业整体承压，但部分细分领域表现突出。国货美妆在38大促期间表现亮眼，上美股份发布盈喜预告，显示出其在多品牌协同和产品创新上的优势。黄金珠宝行业在情绪消费和社媒传播推动下，品牌竞争力增强，老铺黄金和潮宏基等品牌表现强劲。线下零售与跨境电商企业持续推进转型，永辉超市和爱婴室等企业通过门店调改和品牌拓展，展现增长潜力。医美行业则通过产品创新和并购扩张，有望实现业绩回暖。整体来看，情绪消费和品牌升级成为行业增长的重要驱动力。