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商贸零售行业周报总结

核心内容

2026年3月8日，开源证券发布商贸零售行业周报，整体投资评级为“看好”，重点分析了38大促期间国货美妆表现亮眼、上美股份发布盈喜预告以及情绪消费主题下的高景气赛道机会。行业整体表现承压，但部分细分领域如黄金珠宝、化妆品和医美行业仍展现增长潜力。

主要观点

38大促国货表现亮眼

• 淘系渠道：李佳琦直播间预售流量强劲，珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等品牌表现突出，多个品牌GMV突破千万级。
• 抖音渠道：品牌自播主导增长，护肤品套装销量领先，国货品牌在中低价格带表现强劲，24-40岁女性贡献75%成交额，三线城市消费潜力显著。
• 上美股份：预计2025年营收91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%，净利润11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%。韩束品牌在抖音美妆榜单连续12个月第一，用户规模超1亿。

行业走势

• 本周（3月2日-3月6日），商贸零售和社会服务指数分别下跌3.91%和3.63%，在31个一级行业中分别位列第25和第23位。
• 2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌6.82%，社会服务指数上涨3.01%。
• 旅游及景区板块跌幅最小（-2.08%），钟表珠宝板块涨幅最大（+5.90%）。

关键信息

行业关键词

• 蓝瓶咖啡：大钲资本将收购蓝瓶咖啡。
• 门店立减：淘宝闪购上线“门店立减”工具。
• 抖音即送：抖音“随心团”更名为“抖音即送”。
• 好运连得：阿里潮玩首店“好运连得”落地北京。
• 现磨咖啡：蜜雪冰城试水现磨咖啡。

个股表现

• 涨幅靠前：苏美达（+14.3%）、行动教育（+10.3%）、大连圣亚（+4.0%）。
• 跌幅靠前：锦和商管（-12.8%）、孩子王（-11.8%）、赛维时代（-10.0%）。

投资建议

投资主线一：黄金珠宝

• 关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大福等，受益标的包括周生生、莱百股份等。
• 老铺黄金：2025H1营收同比增长250.9%，归母净利润增长285.8%，品牌人群破圈，渠道强势升级。
• 潮宏基：2025年归母净利润预计高增125%-175%，门店数达1668家，国际化布局持续推进。
• 周大福：FY2026H1营收同比-1.1%，归母净利润同比+0.1%，同店销售重拾增长，产品结构优化。

投资主线二：线下零售与跨境电商

• 关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能的跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。
• 永辉超市：2025Q3经营业绩短期承压，但门店调改加速推进，供应链改革与自有品牌发展成效显著。
• 爱婴室：2025Q3主业门店稳健扩张，万代合作持续推进，费用率下降，经营效率提升。

投资主线三：化妆品

• 关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份等。
• 上美股份：主品牌韩束和子品牌Newpage一页表现亮眼，全年GMV近85亿元，同比增长24%。
• 珀莱雅：双11表现亮眼，多品牌矩阵布局成效显著，护肤类和洗护类产品增长显著。
• 巨子生物：2025H1营收同比增长21.7%，归母净利润增长20.2%，大单品迭代与渠道拓展持续验证。
• 润本股份：驱蚊业务高增，婴童护理业务表现稳定，双11大促期间有望改善业绩。

投资主线四：医美

• 关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、美丽田园医疗健康、科笛-B、朗姿股份等。
• 爱美客：2025Q3业绩承压，但REGEN加速国际化，未来有望通过“内生+外延”实现业绩回暖。
• 美丽田园医疗健康：形成“双美+双保健”业务体系，内生外延协同发展，2025年归母净利润预计增长34%。
• 朗姿股份：2025Q3营收改善，医美业务持续扩张，收购重庆米兰柏羽推动全国布局。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

总结

本周商贸零售行业整体承压，但部分细分领域表现突出。国货美妆在38大促期间表现亮眼，上美股份发布盈喜预告，显示出其在多品牌协同和产品创新上的优势。黄金珠宝行业在情绪消费和社媒传播推动下，品牌竞争力增强，老铺黄金和潮宏基等品牌表现强劲。线下零售与跨境电商企业持续推进转型，永辉超市和爱婴室等企业通过门店调改和品牌拓展，展现增长潜力。医美行业则通过产品创新和并购扩张，有望实现业绩回暖。整体来看，情绪消费和品牌升级成为行业增长的重要驱动力。