20181224-天风证券-白色家电行业点评_美的集团_小天鹅_合并方案获高票通过_长期发展值得期待_3页_319kb

白色家电行业研究报告总结：美的集团与小天鹅合并

核心内容

本报告分析了美的集团与小天鹅的换股吸收合并事件，指出该合并是当前市场环境下的一项合理战略选择。合并方案已获双方股东大会高票通过，意味着整合进程将加速推进，为美的集团的长期发展奠定基础。

主要观点

• 合并背景：美的集团与小天鹅均面临市占率增长和收入增长的瓶颈，合并有助于降低多品牌战略的成本，提升资源整合效率。
• 整合优势：
  • 多品牌战略：合并后，美的集团可更高效地推行多品牌战略，实现资源共享与优化。
  • 海外扩张：小天鹅将依托美的平台，加快在印度、南美等新兴市场的布局。
  • 解决同业竞争：合并可有效解决双方日益上升的关联交易及同业竞争问题，理顺研发、制造、销售等环节的利益分配。
• 协同效应：长期来看，双方的整合将带来显著的协同效应，提升行业地位和全球化布局能力。
• 股东回报：小天鹅在合并前进行了约25.3亿元的现金分红，美的集团也计划提高分红比例，进一步提升股息率，为股东创造更好的回报。

关键信息

• 合并方式：美的集团通过换股吸收合并小天鹅，小天鹅的全部资产、负债、业务、人员等将由美的集团或其全资子公司承接。
• 品牌保留：小天鹅品牌及其旗下比佛利商标将继续使用，注册地、员工就业及上缴利税仍保持在无锡。
• 股价折价：当前美的集团及小天鹅的股价均低于换股价格，具备短期博弈价值。
• 投资建议：建议积极关注美的集团及小天鹅A股，同时关注相对更便宜的小天鹅B股。
• 风险提示：
  • 监管部门核准不通过风险；
  • 宏观经济波动风险；
  • 房地产周期波动风险；
  • 原材料价格波动风险。

投资评级

分析师信息

• 蔡雯娟：分析师，SAC执业证书编号：S1110516100008，邮箱：caiwenjuan@tfzq.com
• 罗岸阳：分析师，SAC执业证书编号：S1110518120002，邮箱：luoyang@tfzq.com
• 马王杰：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080001，邮箱：mawangjie@tfzq.com

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行业走势图

资料来源：贝格数据

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