医药行业2021年三季报总结报告：恢复高成长，医药进入估值切换长周期_73页_3mb

医药行业2021年三季报总结报告

核心内容概述

2021年前三季度，医药行业整体实现营业收入16229亿元，同比增长16.88%，归母净利润1605亿元，同比增长21.57%，扣非归母净利润1425亿元，同比增长26.43%。尽管Q3收入增速放缓至7.6%，但扣非归母净利润同比增长6.1%。国家统计局数据显示，医药制造业已基本从疫情影响中恢复，实现高增长。行业呈现结构性分化趋势，创新药、医美、医疗器械等板块表现亮眼，而化学制剂受集采和医保降价影响，增速有所放缓。

主要观点与关键信息

1. 医药行业：短期受疫情影响，长期结构性分化愈加明显

• 行业整体增速承压，但结构分化明显。
• 创新药、医疗器械、医美等板块成为主要增长动力。
• 医药生物估值已接近底部，进入估值切换长周期。

2. 化学制剂：行业增速环比改善，创新和竞争同台

• 化学制剂公司Q1-Q3收入总额同比增速为9.81%，归母净利润总额同比增速为9.54%，扣非净利润总额同比增速为13.31%。
• Q3收入增速为3.5%，归母净利润增速为11.8%，扣非净利润增速为16.2%。
• 行业竞争加剧，毛利率有所下降，但创新药公司表现突出。

3. 创新药产业链：Q3板块龙头业绩符合或略超预期，预示行业景气度维持

• 15家CXO公司Q1-Q3营业收入同比增长43.05%，扣非归母净利润同比增长76.75%。
• Q3营业收入同比增长36.9%，扣非归母净利润同比增长73.2%。
• 国内创新药崛起和海外产业专业化推动行业持续高增长。

4. 原料药：Q3环比改善，细分赛道龙头有望受益

• 33家原料药公司Q1-Q3营业收入同比增长12.59%，扣非归母净利润同比增长3.43%。
• Q3营业收入同比增长13.1%，扣非归母净利润同比增长12.7%。
• 行业向CDMO及化药制剂方向发展，取得阶段性成果。

5. 中药：Q3扣非净利润持续增长，内部分化较大

• 61家中药公司Q1-Q3营业收入同比增长12.5%，扣非归母净利润同比增长20.3%。
• Q3营业收入同比增长7.2%，扣非归母净利润同比增长7.4%。
• 品牌中药表现优于中成药，但中成药受政策影响较大。

6. 生物药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势

• 44家生物药公司Q1-Q3营业收入同比增长37.3%，扣非归母净利润同比增长93.7%。
• Q3营业收入同比增长34.8%，扣非归母净利润同比增长71.1%。
• 疫苗因新冠疫苗放量表现突出，生长激素等保持快速增长。

7. 医疗器械：抗疫产品需求下降，高基数下增速下降

• 80家医疗器械公司Q1-Q3营业收入同比增长25.8%，扣非归母净利润同比增长34.2%。
• Q3营业收入同比增长-3.6%，扣非归母净利润同比增长-20.1%。
• IVD领域受益于新冠病毒检测需求，表现较好。

8. 药店：高基数导致增速放缓，整体毛利率回升

• 5家药店公司Q1-Q3收入同比增长14.7%，归母净利润同比增长-10.6%，扣非归母净利润同比增长-9.6%。
• Q3收入同比增长16.5%，归母净利润同比增长5.3%，扣非归母净利润同比增长5.2%。
• 盈利能力有所提升，长期增长逻辑不变。

9. 医疗服务：Q3受疫情和政策影响，长期有望稳健增长

• 10家医疗服务公司Q1-Q3收入同比增长34.0%，归母净利润同比增长-70.1%，扣非归母净利润同比增长-81.5%。
• Q3收入同比增长8.7%，归母净利润同比增长-5.1%，扣非归母净利润同比增长-2.9%。
• 社会老龄化和健康意识提升推动行业可持续增长。

10. 医美：疫情后继续高增长，盈利能力继续回升

• 爱美客、华熙生物、昊海生科等医美公司Q1-Q3收入同比增长79.8%，归母净利润同比增长87.3%，扣非归母净利润同比增长88.9%。
• Q3收入同比增长49.0%，归母净利润同比增长39.8%。
• 医美作为消费升级新赛道，表现强劲。

11. 药品流通：收入端基本稳健，利润率水平提升

• 16家药品流通公司Q1-Q3收入同比增长15.3%，归母净利润同比增长-12.7%，扣非归母净利润同比增长-4.3%。
• Q3收入同比增长3.9%，归母净利润同比增长27.6%，扣非归母净利润同比增长11.1%。
• 带量采购政策推动行业集中度提升，龙头公司有望强者更强。

推荐与关注标的

• 推荐：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泽璟制药（688266）、爱美客（300896）、华熙生物（688363）、长春高新（000661）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、迈瑞医疗（300760）、欧普康视（300595）、南微医学（688029）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）、大参林（603233）、爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、锦欣生殖（01951）、信邦制药（002390）、海吉亚（06078）、三星医疗（601567）、国际医学（000516）。
• 建议关注：药明生物（2269.HK）、泰格医药（300347）、普洛药业（000739）、片仔癀（600436）、云南白药（000538）、N华兰（300680）、康辰药业（600659）、键凯科技（688356）、纳微科技（688669）。

风险提示

• 药品和耗材降价超预期。
• 医改政策执行低于预期。
• 新冠疫情防控不及预期。