20230105-东吴证券-华友钴业-603799.SH-与浦华_浦项化学签订17.5万吨协议_支撑销量高增长_3页_445kb

华友钴业（603799）总结

核心内容概述

华友钴业近期与浦华公司、浦项化学签订重要供货协议，计划在2023年至2025年期间供应总计17.5万吨三元前驱体，进一步巩固其在新能源材料领域的市场地位。公司持续拓展新客户，包括福特、通用等国际知名车企，通过与大客户签订长期供货协议，支撑未来销量的高增长。此外，公司布局镍冶炼和锂资源，预计2023年镍冶炼产能释放及锂精矿产能投产将显著提升利润空间。

主要观点

• 协议签订与市场拓展：公司与浦华、浦项化学签订17.5万吨三元前驱体供货协议，进一步拓展海外市场，尤其是北美市场。
• 客户绑定与增长支撑：公司已与多家新能源龙头企业签订长期供货协议，包括孚能科技、容百科技、当升科技及特斯拉，累计供货量预计超过80万吨，为未来业绩增长提供有力支撑。
• 2023年销量预期：预计2023年前驱体出货量为20万吨，同比增长约100%；2022年前驱体出货量为10万吨，同比增长70%。
• 利润结构改善：随着钴价企稳，公司减值压力减小；同时，镍冶炼及锂业务产能释放，预计2023年镍冶炼及锂产品的利润将显著增长。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预计分别为40亿元、81亿元和121亿元，同比增长分别为3%、101%和50%。对应PE分别为23x、12x和8x，给予2023年18xPE，目标价91元，维持“买入”评级。

关键信息

供货协议与客户拓展

• 与浦华公司签订1.5万吨三元前驱体供货协议；
• 与浦项化学签订16万吨供货协议，总计17.5万吨；
• 浦项化学计划与通用、福特等车企合作，远期产能规划达61万吨；
• 公司已与孚能科技、容百科技、当升科技、特斯拉签订战略合作或供货协议，合计供货量超80万吨。

2023年业绩预测

• 营业总收入：预计2023年达95,993百万元，同比增长44%；
• 归属母公司净利润：预计2023年为8,082百万元，同比增长101%；
• 每股收益：预计2023年为5.06元/股；
• P/E：预计2023年为11.66倍，显著低于2022年的23.39倍；
• 目标价：基于2023年18xPE，目标价为91元。

财务与运营数据

• 2023年营业成本：预计为81,108百万元，同比增长约43.78%；
• 毛利率：预计2023年为15.51%，较2022年的12.99%有所回升；
• 归母净利率：预计2023年为8.42%，较2022年的6.04%提升；
• 资产负债率：预计2023年为67.59%，较2022年的66.21%略有上升；
• 每股净资产：预计2023年为25.26元，较2022年的19.24元增长；
• 资产总计：预计2023年为111,808百万元，较2022年的83,658百万元增长。

风险提示

• 上游原材料价格大幅波动；
• 电动车销量不及预期。

投资评级

• 公司投资评级：买入；
• 行业投资评级：未提及。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所；
• 分析师：曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶；
• 执业证书：S0600516080001、S0600517120002、S0600522090009；
• 联系方式：021-60199793，zengdh@dwzq.com.cn、ruanqy@dwzq.com.cn、yuesy@dwzq.com.cn。

市场数据

• 收盘价：55.61元；
• 一年最低/最高价：53.38元/125.06元；
• 市净率：3.83倍；
• 流通A股市值：87,859.41百万元；
• 总市值：88,844.90百万元。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标