基于历史回顾的政策展望：立体式宽松政策在路上浙商证券-16页_1mb

立体式宽松政策在路上：政策展望与分析总结

核心内容概述

本报告回顾了2003年非典疫情和2008年金融危机期间的政策应对措施，分析当前新冠疫情对经济的影响，并展望2020年货币政策、财政政策、地产政策及地方政策的调整方向。报告指出，为实现全年GDP增长目标，政策组合将更加宽松，重点支持疫情防控、中小微企业及房地产行业。

主要观点

1. 经济影响显著

• 新冠疫情对2020年一季度GDP增速造成约2个百分点的负面影响，预计GDP增速将回落至4%左右。
• 要实现GDP翻番目标，全年GDP增速需达到5.6%，若一季度为4%，未来三个季度需维持6.2%以上增速。
• 第三产业和消费受到直接冲击，尤其是批发零售、住宿餐饮、文化娱乐等；第二产业因复工延迟也受到显著影响，预计影响程度超过10%。

2. 货币政策：量价配合继续宽松

• 价格工具：MLF和OMO利率有望继续下调，预计年内至少两次降息，每次调整5-10个基点，引导LPR下行，降低融资成本。
• 数量工具：央行将通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等方式维持流动性充裕，定向降准可能性较大。
• 专项支持：设立3000亿元专项再贷款，对疫情防控相关企业给予优惠利率贷款支持，财政贴息比例为贷款利率的50%，确保企业融资成本低于1.6%。

3. 财政政策：赤字扩大，支持力度增强

• 2020年财政政策更加积极，预计一般财政预算赤字提高至3%，地方政府专项债新增规模达3.5万亿。
• 财政支持将覆盖疫情防控专项支出、减税降费、补贴等，重点支持受疫情影响严重的行业。
• 预计2020年基建投资增速回升至6.5%左右，财政资金保障力度加大，确保政策落地。

4. 地产政策：分阶段宽松，稳定市场

• 当前地产政策为第一阶段，主要聚焦土地出让环节，缓解房企拿地违约风险。
• 第二阶段：疫情结束前，融资环境边际宽松，缓解销售回款不足导致的施工停滞和债务违约风险。
• 第三阶段：疫情结束后，适度刺激购房需求，避免因快速出货导致的短期供需失衡和房价下行风险。

5. 地方政策：供给与需求双管齐下

• 地方财政金融协同发力，通过降低利率、减税降费、财政贴息等方式支持中小微企业，减轻其融资成本、用工成本和经营成本。
• 消费刺激方面，佛山率先推出汽车消费补贴政策，其他城市有望跟进，鼓励居民消费。
• 地方政策还将包括土地出让金延期、开发贷款展期、减免税费、延长社保缴纳期限等，以缓解企业经营压力。

关键信息

1. 政策组合与经济目标

• 实现2020年GDP翻番目标需全年GDP增速达5.6%，若一季度为4%，后续需维持6.2%以上增速。
• 政策组合将包括货币政策宽松、财政赤字扩大、地产行业支持、地方财政金融联动。

2. 货币政策调整

• MLF和OMO利率下调，引导LPR下行，降低融资成本。
• 专项再贷款规模为3000亿元，支持疫情防控相关企业，利率不超过3.15%。
• 金融债券额度有效期延长，提供“绿色通道”以加快资金到位。

3. 财政政策支持

• 2020年财政赤字提高至3%，国债新增1.5万亿，地方专项债新增3.5万亿。
• 疫情防控资金安排超600亿元，包括基本公共卫生服务和基层疫情防控资金、企业贷款贴息、物资进口免税等。

4. 地产政策分阶段推进

• 阶段一：土地出让环节政策宽松，缓解房企拿地违约风险。
• 阶段二：融资环境边际宽松，缓解销售回款不足导致的施工停滞和债务违约。
• 阶段三：适度刺激购房需求，防止房价因供需失衡而下行。

5. 地方政策多样化

• 财政补贴、土地出让金延期、税收减免、社保缓缴等措施被广泛采用。
• 地方财政金融联动，支持中小企业和重点行业，如汽车、医疗、制造等。

风险提示

• 经济形势可能超预期变化，影响政策效果。
• 市场供需失衡、企业债务压力、疫情持续时间等均可能带来政策执行中的不确定性。

政策制定与执行主体

• 宏观政策：由央行、财政部、国务院主导。
• 地产政策：由央行、发改委、工信部、财政部等多部门协同制定。
• 地方政策：由各地政府、财政、税务、金融监管机构联合执行。

政策支持的行业与领域

总结

新冠疫情对经济和房地产行业造成显著冲击，政策制定者采取了更为积极的宽松政策组合，涵盖货币政策、财政政策、地产政策和地方政策。通过降息、降准、财政赤字扩大、专项债发行、信贷支持、税费减免、社保缓缴等方式，政策旨在缓解企业融资、用工、经营压力，稳定市场预期，促进经济复苏。未来政策将继续分阶段宽松，重点支持疫情防控、重点行业和重点企业，同时注意防范债务违约和供需失衡风险。