20251019-天风证券-天风医药细分领域分析与展望（2025H1）_骨科耗材行业及个股2025半年度回顾与展望_19页_1mb

2025年上半年，骨科耗材行业迎来业绩显著改善，板块整体营业收入同比增长16%，归母净利润增长70%，扣非净利润增长75%；二季度增速进一步提升，营收、净利同比分别增长23%和84%。毛利率达66%，同比提升1.95个百分点，成本控制优化明显。集采政策平稳执行，推动国产替代加速，尤其在关节和脊柱领域，龙头企业量价齐升，市场份额向头部集中。库存结构分化，头部企业周转效率领先。

关节业务方面，集采全面落地，手术需求年均增速超10%，国产企业市场渗透率提升。爱康医疗髋关节收入增长14%，春立医疗多款产品获证并进入国际市场，威高骨科受经销模式转换影响收入下滑，但销量与市占率上升。脊柱领域集采执行稳定，威高骨科、三友医疗通过产品创新与渠道优化应对压力，国产替代仍有空间。

出海成为新增长点，企业通过海外贸易、产能建设及并购加速布局。大博医疗、春立医疗、爱康医疗等海外收入占比提升，产品通过CE认证及FDA批准，机器人技术实现国际化应用。三友医疗并购水木天蓬，完善“耗材+设备”布局，美国市场业务大幅增长。

重点公司中，大博医疗营收净利双增，非骨科领域释放潜力；春立医疗受益集采，海外拓展顺利；威高骨科Q2利润大幅回升，运动医学成新增长极；三友医疗并购效应显著，业绩高增。建议关注大博医疗、威高骨科、春立医疗、三友医疗、爱康医疗。风险提示包括政策波动、个别公司业绩不及预期、市场震荡及研发失败等。