20251019-天风证券-天风医药细分领域分析与展望（2025H1）_医疗设备行业及个股2025半年度回顾与展望_22页_1mb

2025年上半年，医疗设备行业整体业绩承压，板块营业收入和净利润同比下滑，主要受国内集采政策及设备更新招采导致产品价格压力加大影响，毛利率小幅下降，费用率保持稳定。尽管Q2收入与利润继续下滑，但招投标数据持续回暖，2025年上半年中标总额达838亿元，同比增长64%，其中CT、磁共振、超声等设备中标增速均超70%，显示需求复苏迹象。从企业表现看，迈瑞医疗国内业务下滑超30%，但海外收入增长5.39%，占比达50%；联影医疗海外收入增长22.5%，占比提升至18.99%；鱼跃医疗海外收入增长26.63%，东南亚市场表现突出。家用医疗设备受益于国补政策，鱼跃医疗、瑞迈特等公司内销稳健，出口快速增长，尤其美国市场去库存结束，恢复增长。康复设备需求回暖，伟思医疗、麦澜德等企业新产品放量带动增长。医院自动化板块仍处调整期，健麾信息、艾隆科技业绩承压，但积极拓展海外市场与新兴业务。总体来看，行业收入确认周期拉长导致上半年业绩滞后，但中标数据改善预示Q3有望迎来拐点。出海成为重要增长路径，全球化布局加速推进。风险方面需关注政策波动、个别公司业绩不及预期及招采恢复不及预期等因素。行业维持“强于大市”评级。