天风医药细分领域分析与展望（2025H1）_疫苗行业及个股2025半年度回顾与展望_16页_936kb

2023年上半年，疫苗行业收入环比修复，但受费用刚性影响，利润承压。11家上市疫苗企业2023年H1营业收入同比下滑56.75%，归母净利润同比下降114.00%。进入Q3后，板块收入环比增长20%，呈现改善趋势。库存与应收账款压力缓解，2023年H1存货为250.53亿元，较2022年底下降；应收账款为246.31亿元，较2022年底明显减少，周转效率提升。出海成为新增长点，沃森生物海外收入达2.12亿元，占总收入16.32%，万泰生物、成大生物海外收入占比均超10%。中国疫苗企业在成本、产能和合作灵活性方面具备优势，有望持续拓展新兴市场。重点品种进入收获期，万泰生物九价HPV疫苗上市，艾美疫苗多款产品提交上市申请，康希诺十三价肺炎疫苗获批。部分企业如智飞生物、康泰生物、欧林生物等在研管线进展顺利。风险包括疫苗放量不及预期、竞争加剧及研发失败等。整体行业评级维持“强于大市”。