20230718-中泰国际证券-粤丰环保-01381.HK-轻资产业务重大突破_中标大型环卫长期项目_7页_1mb

轻资产业务重大突破：粤丰环保中标河北省曲阳县环卫项目，合约总额326亿元，运营期25年，预计每年平均收入约13亿元（合港币约10亿元），占2022年轻资产业务收入的近628%。该项目覆盖曲阳县城区道路清扫、垃圾收集清运及压缩转运等服务。

轻资产业务增长目标及核心业务影响：中标项目助力公司推进环卫收入占比在未来三年内达到10%的目标。同时，核心业务垃圾焚烧发电业务稳健发展，预计运营收入占比将逐步上升，整体毛利率有望从30.7%提升至43.2%。

外部因素的影响：近期港元兑人民币汇率上升及港元利率上涨对公司盈利造成不利影响。预计人民币汇率波动和利息支出将增加财务成本。

评级调整及目标价：由于盈利预测下调及股价上升空间收窄，评级由“买入”调整为“增持”，目标价由510港元下调至460港元，对应约13.6%的升幅空间。

财务数据变化：2022年股东净利润实际为133.3亿港元，同比增长约0.7%。预测2023-2025年净利润分别为139.3亿、149.4亿、165.3亿港元，毛利率将逐步上升。负债率为61.3%-69.8%，净负债较多。

风险提示：项目开发延误、应收账款风险、并网电价下调等因素可能影响公司业绩。

长期展望与行业评级：公司轻资产业务增长有望拉动收入，核心业务保持稳定，整体盈利能力持续改善，维持中性行业评级。