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沥青开工率下降，加工利润有望继续好转

核心内容

沥青作为原油下游产品之一，近期基本面整体偏多，成为市场较为强势的品种。主要受原油价格走高、沥青供给减少以及需求稳定的多重因素影响，沥青加工利润有望继续好转，价格呈现易涨难跌的走势。

主要观点

• 原油需求强劲，价格仍有支撑：
  当前原油市场供需偏紧，美国夏季出行高峰带动燃油需求，库存持续下降。同时，俄罗斯原油产量预计下降17%，叠加伊朗核问题和委内瑞拉解禁进展缓慢，市场对供应风险的担忧持续，支撑原油价格。

• 沥青供给下降，开工率持续走低：
  本周沥青总产量为39.3万吨，环比下降3.43万吨。地炼和中石油等主要炼厂开工率下降，部分炼厂因成品油炼油利润较好而转产焦化，导致沥青供给减少。

• 沥青需求稳定，库存持续下降：
  北方地区温度较高，沥青需求保持稳定。同时，贸易商采货积极性较强，带动出货量和库存下降，市场整体偏强运行。

• 加工利润改善，价格趋势向好：
  沥青理论加工利润由负转正，周度利润均值为-234元/吨，环比改善178.5元/吨。在供给减少和需求稳定的背景下，预计未来加工利润将逐步好转，价格维持上涨趋势。

关键信息

市场回顾

• 沥青期货：端午节后，沥青期货震荡上涨，BU09收于4797元/吨，涨160点，涨幅3.45%。
• 国际原油：WTI收于120.47美元/桶，涨0.21美元，涨幅0.17%；布伦特收于121.77美元/桶，涨0.5美元，涨幅0.41%；INE小幅下跌至762.3元/桶，跌幅0.73%。

现货分析

• 国内沥青均价：4737元/吨，环比上涨2.5%。
• 综合开工率：24.8%，环比下降2.0个百分点。
• 出货量：21.4万吨，环比下降17.3%。
• 库存情况：
  • 厂库库存：72.7万吨，环比下降2.1%。
  • 社会库存：59.0万吨，环比下降5.5%。

加工利润

• 稀释沥青加工利润：周度利润均值为-234元/吨，环比改善178.5元/吨。
• 延迟焦化装置利润：620元/吨，环比上涨11元/吨。

区域市场动态

• 价格涨幅：华北、山东及东北地区涨幅居前，主要受原油成本支撑和下游刚需影响。
• 中石化价格上调：华东中石化上调150元/吨，华南及川渝上调100元/吨。

风险提示

1. OPCE+成员国增产：若成员国大幅增产，可能缓解俄油供给短缺，对原油价格形成压力。
2. 终端基建不及预期：若基建项目落地缓慢，将影响沥青需求，进而对价格产生负面影响。

图表引用（关键数据）

• 图表1：国际原油价格走势
• 图表2：焦化装置开工率
• 图表3：石油沥青装置开工率
• 图表4：沥青产业链利润分析
• 图表5：装置开工情况
• 图表6：国内石油沥青价格
• 图表7：区域间套利空间
• 图表8：沥青厂库库存
• 图表9：沥青社会库存
• 图表10：新加坡散装沥青价格
• 图表11：改性沥青价格

总结与展望

综合来看，沥青基本面偏多，供给端因部分炼厂转产而减少，需求端因北方气温较高和基建需求稳定而保持良好。库存持续下降，加工利润逐步改善，沥青价格有望继续上涨。未来需重点关注OPCE+成员国增产及终端基建落地情况，这些因素可能对市场走势产生重要影响。