20180822-东兴证券-圣邦股份-300661.SZ-半年度财报点评_研发不断加码_模拟龙头起航_5页_677kb

圣邦股份（300661）半年度财报点评总结

核心内容概述

圣邦股份在2018年上半年实现营业收入2.84亿元，同比增长26.25%，营业利润0.47亿元，同比增长23.70%，归属于上市公司股东的净利润0.41亿元，同比增长26.01%。净利润增长主要得益于公司积极拓展业务，产品销量增加。公司作为A股唯一的覆盖信号链及电源管理两个技术方向的模拟芯片企业，展现出较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

行业优势显著

• 市场大且稳定：模拟芯片市场具有“市场大、周期性弱、国产化率低”的特点，为圣邦股份的长期增长提供天然优势。
• 市场规模庞大：2017年全球模拟芯片市场规模达545亿美元，中国占据近2/3市场份额（约2000亿元人民币），未来增长空间广阔。
• 抗周期能力强：与周期性强的数字芯片不同，模拟芯片具有较强的抗周期属性，圣邦的业绩亦表现出抗周期特征。

研发投入持续加码

• 研发投入占比创新高：公司2018年上半年研发投入占比达15.95%，2017年为13.51%，同比增长49.08%。相较于美系对手如德州仪器（研发投入占比9.5%），圣邦的研发投入力度更大。
• 人才结构优化：公司通过收购大连Alpha扩充本土研发团队，并积极吸引海内外模拟芯片人才，形成人才壁垒，增强技术储备和研发能力。

业务拓展与战略布局

• 收购与扩张：公司上半年收购了大连Alpha，进一步丰富了研发人员结构，增强了整体研发实力。
• 技术布局全面：圣邦作为覆盖信号链及电源管理两个技术方向的模拟芯片公司，具备更广泛的业务布局和技术储备。

关键财务数据

营收与利润

• 2018年上半年营收：2.84亿元，同比增长26.25%。
• 2018年上半年净利润：0.41亿元，同比增长26.01%。
• 预计未来三年营收：2018年6.93亿元、2019年9.00亿元、2020年11.71亿元。
• 预计未来三年归母净利润：2018年0.97亿元、2019年1.29亿元、2020年1.68亿元。
• EPS预测：2018年1.60元、2019年2.11元、2020年2.76元。

财务比率

• PE预测：2018年65.50倍、2019年49.60倍、2020年38.02倍。
• PB预测：2018年3.63倍、2019年3.38倍、2020年3.11倍。
• EV/EBITDA预测：2018年38.69倍、2019年30.81倍、2020年23.47倍。

研发与成长能力

• 研发投入占比：2018年15.95%，2017年13.51%。
• 成长能力预测：
  • 营收增长：2018年30.33%，2019年30.00%，2020年30.00%。
  • 营业利润增长：2018年29.83%，2019年25.45%，2020年25.90%。
  • 归属于母公司净利润增长：2018年3.72%，2019年32.07%，2020年30.45%。

营运与偿债能力

• 流动比率：2018年11.99，2019年11.02，2020年10.17。
• 速动比率：2018年11.46，2019年10.44，2020年9.53。
• 资产负债率：2018年22.72%，2019年10%，2020年11%。

结论

基于公司行业优势、研发投入力度、人才布局及未来盈利预测，分析师杨若木对圣邦股份给予“强烈推荐”评级，认为其具备长期增长潜力，特别是在贸易战背景下，国内厂商寻求替代方案，下游需求高速增长，进一步推动公司发展。

风险提示

• 研发投入产出不及预期；
• 下游产品应用不及预期。