20180822-东方财富证券-圣邦股份-300661.SZ-2018年中报点评_模拟芯片国产替代先行者_紧跟市场需求拓展新兴领域_4页_780kb

圣邦股份（300661）2018年中报总结

核心内容

圣邦股份作为国内模拟芯片领域的稀缺标的，专注于高性能与高品质模拟芯片的设计与研发，产品涵盖信号链和电源管理两大类，共计16大类1000余款，广泛应用于手机、通讯、工业控制、汽车电子等传统领域，并积极拓展物联网、新能源、可穿戴设备及人工智能等新兴市场。

公司2018年上半年实现营业收入2.84亿元，同比增长26.25%，归母净利润0.41亿元，同比增长26.01%，扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长30.11%。公司研发投入持续加大，上半年研发费用达4538.08万元，占营收的15.96%，同比增长49.08%，完成了近百款新产品研发。

主要观点

行业地位与竞争力

• 公司是国内稀缺的模拟芯片设计厂商，具备高行业壁垒，竞争优势明显。
• 模拟芯片设计需要长期积累和实践经验，设计人员通常需五至十年经验，且认证周期长、门槛高，这为公司构建了较强的护城河。

国产替代空间

• 全球模拟芯片市场由前十大厂商占据59%的份额，国内模拟芯片市场对外依赖度超过80%，国产替代潜力巨大。
• 公司产品在关键性能指标上已优于部分国外同类产品，具备实现国产替代的条件。

技术与产品拓展

• 公司积极布局新兴领域，如物联网、新能源、可穿戴设备和人工智能。
• 新一代产品采用0.18μm高压BCD工艺平台，有助于降低功耗、减小芯片面积，更符合新一代消费类电子产品的市场需求。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2018/2019/2020年分别为6.65/8.51/10.89亿元，同比增长率分别为25.07%、28.01%、28.02%。
• 归母净利润：预计2018/2019/2020年分别为1.21/1.55/1.96亿元，同比增长率分别为28.69%、28.34%、26.23%。
• EPS：预计分别为1.53/1.96/2.47元，对应PE分别为68.61/53.46/42.35倍。
• 现金流量：2018年上半年经营活动现金流为89.92亿元，投资活动现金流为4.17亿元，筹资活动现金流为-30.44亿元，现金净增加额为63.65亿元。

财务比率

• 毛利率：维持在43%左右，略有下降趋势。
• 净利率：从17.66%提升至18.17%，显示盈利能力增强。
• ROE：从12.33%增长至17.28%，反映股东回报率提升。
• 资产负债率：从19.13%下降至16.88%，财务结构稳健。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级，预期未来三年业绩持续增长，具备良好的市场前景。

风险提示

• 新产品开发进度不及预期。
• 模拟芯片市场需求下滑。

估值分析

• P/E：从88.30倍降至42.35倍，估值逐步收窄。
• P/B：从10.89倍降至7.32倍，资产回报率提升。
• EV/EBITDA：从65.40倍降至35.70倍，估值进一步优化。

结论

圣邦股份凭借其在模拟芯片领域的技术积累和产品布局，正逐步成为国产替代的重要推动力量。公司持续加大研发投入，拓展新兴市场，提升产品性能，有望在未来几年实现业绩稳步增长。当前估值合理，具备长期投资价值，建议投资者关注。