20191001-川财证券-有色金属行业2019年四季度展望：贵金属配置价值增加，关注基本金属边际改善_19页_1mb

贵金属配置价值增加，关注基本金属边际改善

核心内容

本报告为川财证券研究所发布的2019年四季度有色金属行业展望，重点分析了基本金属与贵金属板块的表现及未来走势。整体来看，有色金属板块在2019年前三季度表现弱于大盘，但部分细分领域如贵金属、锂钴及稀土展现出改善迹象。

主要观点

• 基本金属表现较弱，但部分品种出现边际改善：

  • 铜：冶炼利润在2019年二季度有所改善，板块净利润同比增加28.61%。供需疲软导致铜价震荡，但新能源汽车销量回暖将带动未来铜需求增长。
  • 铝：电解铝库存下降超预期，行业供给逐步理性，板块净利润同比增加7.51%。地产及乘用车需求改善为铝行业提供支撑。
  • 铅锌：锌冶炼景气度高，加工费持续回升，行业集中度提升。铅库存下降，锌库存回升，价格维持震荡。

• 贵金属配置价值凸显：

  • 外部风险加剧，黄金价格走强，突破近6年历史高位。黄金作为避险资产，配置价值显著提升。
  • 银价也受避险情绪推动，持仓量增加，配置价值显现。

• 锂钴板块需求有望回暖：

  • 新能源汽车销量回暖，带动钴锂需求增长。钴矿供给过剩情况有望改善，价格或触底反弹。

• 稀土价格稳定，关注政策影响：

  • 稀土价格整体稳定，氧化镝、氧化铽价格小幅上涨。未来需关注贸易摩擦及供给侧改革带来的行业集中度提升。

关键信息

基本金属

• 铜：

  • 2019年前三季度涨幅为17.99%，行业净利润同比增加28.61%。
  • 供给端全球铜矿逐步恢复，国内加工费回升可能带动产量增加。
  • 需求端家电仍强劲，汽车产销疲软，但新能源汽车占比提升将改善未来需求。

• 铝：

  • 2019年前三季度涨幅为7.83%，板块营业收入同比增加8.32%，净利润同比增加7.51%。
  • 电解铝库存下降超预期，供给端理性回归。
  • 需求端乘用车销量回暖，地产竣工及新开工面积改善。

• 铅锌：

  • 铅锌板块涨幅为12.42%，高于铜和铝。
  • 锌冶炼利润修复，行业集中度提升，优质企业受益。
  • LME铅库存下降，锌库存回升，价格维持震荡。

贵金属

• 黄金：

  • 受全球经济下行及中美贸易摩擦影响，Comex黄金价格突破1500美元/盎司。
  • 黄金配置价值凸显，ETF持仓量增加，中长期具备配置潜力。

• 白银：

  • 国内白银期货价格震荡走强，持仓量增加，配置价值显现。

锂钴

• 锂：

  • 碳酸锂（工业级及电池级）价格受新能源汽车需求回暖影响可能反弹。

• 钴：

  • 钴矿供给过剩情况改善，嘉能可预计关停Mutanda矿山。
  • 钴需求有望回升，价格触底反弹。

稀土

• 稀土价格以稳定为主，氧化镝、氧化铽价格小幅上涨。
• 后期需关注贸易摩擦及供给侧改革对行业集中度的影响。

风险提示

• 上游矿业复产或增产节奏超预期可能影响资源品价格。
• 环保力度不及预期可能影响冶炼企业生产。
• 下游需求低于预期可能影响加工企业销售。

证券研究报告信息

• 报告类别：行业深度
• 所属行业：有色金属
• 行业评级：增持
• 报告时间：2019/10/1
• 分析师：陈雳（证书编号：S1100517060001，电话：010-66495651，邮箱：chenli@cczq.com）
• 联系人：关雪（证书编号：S1100118070003，电话：010-66495927，邮箱：guanxue@cczq.com）
• 机构地址：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦30层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

附录

• 图表目录：

  • 图1：有色金属板块前三季度表现弱于大盘
  • 图2：涨幅靠前5个股排名
  • 图3：跌幅靠后5个股排名
  • 图4：基本金属子板块前三季度表现均弱于行业指数
  • 图5：电解铝产量同比增幅下降
  • 图6：电解铝库存降幅明显，幅度超预期
  • 图7：2019H1铝板块营业收入同比增加8.23%
  • 图8：铝板块半年度归母净利润
  • 图9：房地产竣工面积及新开工面积同比
  • 图10：房屋新开工面积
  • 图11：国内乘用车产量及同比
  • 图12：汽车月销量
  • 图13：LME铜价格及库存
  • 图14：国内铜期货价格
  • 图15：铜精炼费
  • 图16：铜粗炼费
  • 图17：铜板块2019年上半年营业收入
  • 图18：铜板块2019年上半年扣非净利润
  • 图19：LME铅价格及库存
  • 图20：LME锌价格及库存
  • 图21：国内铅期货价格
  • 图22：国内锌期货价格
  • 图23：LME锌价与TC冶炼加工费
  • 图24：Comex黄金价格及库存
  • 图25：Comex白银价格及库存
  • 图26：国内黄金价格及持仓量
  • 图27：国内白银价格及持仓量
  • 图28：黄金ETF持仓量
  • 图29：白银ETF持仓量
  • 图30：碳酸锂（工业级）报价
  • 图31：碳酸锂（电池级）报价
  • 图32：钴长江现货报价
  • 图33：MB估价格
  • 图34：国内钼金矿报价
  • 图35：国内钨精矿报价
  • 图36：电解镁报价
  • 图37：金属硅价格
  • 图38：海绵钛报价
  • 图39：电解锰报价
  • 图40：二氧化锗价格
  • 图41：硒锭价格
  • 图42：镓价格
  • 图43：精铋价格
  • 图44：氧化镧价格
  • 图45：氧化铈价格
  • 图46：氧化镨价格
  • 图47：氧化钕价格
  • 图48：氧化镝价格
  • 图49：氧化钛价格

• 表格目录：

  • 表格1：铝板块公司情况一览
  • 表格2：铜板块公司情况一览
  • 表格3：铅锌板块公司情况一览
  • 表格4：贵金属板块公司情况一览
  • 表格5：钴锂板块公司情况一览
  • 表格6：稀土板块公司情况一览