20250706-华泰期货-铁合金半年报_合金产区长时间亏损_关注成本端变化_23页_1mb

华泰期货研究：2025年期货市场展望（铁合金半年报）

一、市场回顾：

2025年上半年硅锰与硅铁价格呈现“前高后低”走势。上游产能宽松、需求增量有限导致价格重心下移，但锰矿供给扰动及煤炭价格反弹多次推升价格。

二、硅锰分析：

• 原料成本下降：锰矿价格下跌叠加电价下调，压缩生产成本，带动价格震荡下行。
• 长时间亏损：1-6月产区持续亏损，产量同比下降3.1%，内蒙、宁夏等低成本区域因检修减产明显。
• 需求疲软：钢材消费偏弱压制价格，三环节库存虽有所去化但仍偏高，去库节奏抑制价格回升。

三、硅铁分析：

• 产量增加：1-6月产量同比增长2.1%，产能宽松加剧竞争。
• 成本重心下移：电价与兰炭价格下调，导致生产利润压缩。
• 需求分化：钢材需求疲软，不锈钢和镁合金需求支撑有限，出口下滑进一步承压。

四、2025年展望：

• 硅锰：下游消费增量有限，预计产量小幅下降2.7%，需求降幅0.44%，价格低位震荡，关注原料库存与政策变动。
• 硅铁：供需趋近平衡，产量微增0.4%，需求增长1.9%，震荡走势，电价与产业政策或为扰动因素。

五、核心风险：

电价波动、产业政策调整、终端需求变化等。