20250428-财信证券-沃格光电-603773.SH-传统业务回暖_玻璃基产业化稳步推进_4页_536kb

沃格光电2024年年报及2025年一季报显示，公司实现营收2221亿元，同比大幅增长2245%；归母净利润转为-122亿元，去年同期为-005亿元。2025年一季度营收548亿元，同比增423%但环比降527%，归母净利润亏损024亿元。传统业务中，光电显示器件业务营收1247亿元，同比增4639%，毛利率1150%；光电玻璃精加工业务营收618亿元，同比增822%，毛利率达2499%。整体毛利率连续四季度环比提升，25Q1达1873%。
公司积极布局新业务，费用率同比上升，研发费用激增5620%。2024年及2025年一季度费用率分别为1762%和2062%，研发费用率从740%升至246%。固定资产及在建工程投资增加，固定资产达1303亿元，同比增176亿元；在建工程448亿元，同比增197亿元，显示产能扩张压力。
在显示领域，玻璃基技术取得突破：MiniLED背光应用已在海信大圣G9电竞显示器实现量产，TV领域与国内品牌商合作推进；通格微玻璃基TGV多层线路板已实现Mini/MicroLED直显产品的少量供货，2024年营收203万元，2025年一季度达388万元。半导体业务方面，通格微持续投入产能，参与IC设计、封装及应用全产业链合作，涉及光通讯、高算力传输、射频天线及微流控玻璃载板开发，已进入批量发货阶段。
成都沃格显示公司启动建设AMOLED显示屏玻璃基光蚀刻精加工项目，为国内首条86代OLED产线配套工艺，预计2025年四季度试生产。通格微拟增资185亿元，沃格光电认购11亿元，注册资本增至485亿元，彰显对公司玻璃基板业务的信心。
财务预测显示，公司2025-2027年营收将达3008/4224/5555亿元，归母净利润预计047/165/293亿元，对应PE分别为10022/2859/1608。玻璃基MiniLED技术成功应用，或推动显示行业技术拐点，公司有望受益于芯片大尺寸及高集成度趋势。风险提示包括技术进展、产业化及市场需求不及预期的可能。