20160221-广发证券-机械“温故而知新”系列二：2014记忆，周期是否可以再续辉煌_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了2014年周期股的表现，并探讨了周期股在成熟期的投资机会，重点分析了工程机械子板块的市场表现及未来可能的投资机会。报告指出，2014年是周期股在沉寂多年后的一次重要反弹，尤其是工程机械行业，部分个股涨幅超过60%。然而，当前经济环境不具备强劲复苏，因此“需求预期”成为影响周期股表现的关键因素。

主要观点

2014年周期股表现：在成长性板块活跃的背景下，周期股自2011年Q1高点后进入长期调整，但2014年迎来显著反弹，机械行业整体涨幅达44.2%，若考虑南北车停牌因素，实际涨幅可能超过60%。
周期股分类分析：周期股可分为成长期和成熟期两类，其中成熟期又细分为“需求驱动”和“需求预期驱动”两种投资机会。
当前经济环境：经济复苏乏力，机械产品需求疲弱，且分化明显。在缺乏强劲需求的情况下，市场更关注政策预期和风险偏好。
工程机械行业现状：2015年挖掘机销量同比下降37.7%，行业整体处于低迷状态，多数企业收入和利润大幅下滑，部分企业甚至亏损。
政策与市场预期：2015年底以来，政府出台多项刺激政策，包括信贷宽松、房地产和汽车支持政策等，这些政策可能推动需求预期上升，进而影响股价表现。
投资建议：在整体需求疲弱的背景下，报告建议“持有”机械行业，重点关注具有真实业绩增长和转型成果的企业，如巨星科技、龙马环卫、永创智能、华伍股份、东杰智能、浙江鼎力、中集集团、黄河旋风等。
风险提示：宏观经济波动可能影响机械产品需求；原材料价格和汇率变化可能带来盈利波动风险。

关键信息

2014年市场表现：机械行业涨幅显著，尤其是工程机械子板块，部分个股涨幅超60%。
需求驱动 vs 需求预期驱动：在需求不足的情况下，市场更依赖政策预期和风险偏好推动股价波动。
工程机械行业数据：
- 2015年挖掘机销量同比减少37.7%，较2011年高点下降68.0%。
- 2015年前3季度，多数工程机械企业已陷入亏损。
- 2016年1月，某著名品牌挖掘机开机小时数同比改善，为年内首次。
政策影响：2015年4季度至2016年1月，政策刺激可能推动需求预期提升，但需警惕通胀压力带来的政策收紧风险。
投资评级说明：
- 行业投资评级：买入、持有、卖出。
- 公司投资评级：买入、谨慎增持、持有、卖出。

结构概览

部分	内容
核心观点	2014年周期股大放异彩，当前经济不具备强劲复苏，需关注需求预期驱动的投资机会。
2014年市场表现	成长性板块活跃，周期股反弹显著，机械行业涨幅达44.2%。
需求驱动的投资机会	以叉车行业为例，销量恢复带来投资机会，安徽合力2013年股价上涨38.4%。
需求预期驱动的投资机会	政策变化可能引发需求预期，推动股价波动，如2014年反弹虽无数据支撑，但市场预期推动。
当前行业需求水平	工程机械销量处于历史低位，多数企业亏损，行业需求严峻。
近期政策变化与预期	政府出台多项刺激政策，信贷宽松，可能推动需求预期上升。
未来演化路径	预计销量和利用率将出现小幅改善，但反弹幅度和持续时间受通胀预期影响。
投资建议	维持“持有”评级，关注业绩真成长和转型出成果的企业。
风险提示	宏观经济变化、原材料价格波动和汇率变化可能带来投资风险。

分析师信息

罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历，2013年加入广发证券。
刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士，2013年加入广发证券。
代川：中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券。
王玳：厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券。

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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