20160201-广发证券-机械“温故而知新”系列一：梦回2012，敢问路在何方_1mb

机械行业2012年研究总结

核心观点

• 2012年的特殊性：2012年是机械行业“历史研究”非常有价值的一年，其特殊性体现在两个方面：一是子板块景气度出现大幅分化，个股表现差异巨大；二是市场探底过程中投资视角发生切换。
• 研究目的：通过分析2012年的历史，探索机械行业及制造业在转型升级过程中的挣扎与成败，而不仅仅是关注股价规律。

行业基本面与业绩表现

• 住宅新开工面积见顶回落：2012年住宅新开工面积下滑11.2%，为2000年以来首次下滑，标志着房地产链条上的机械企业成为业绩下滑的重灾区。
• 营业收入与净利润下滑：2012年机械上市企业营业收入同比减少1.3%，净利润同比减少21.1%。这反映了整体需求疲软对行业的影响。
• 能源投资冲高：尽管房地产新开工面积下滑，但能源投资在2012年仍处于冲高阶段，尤其是煤炭和石油与天然气行业。
• 政府稳增长措施：政府采取各种措施对冲经济增速下行，但房地产库存去化和新开工面积回落仍对行业造成压力。

股价表现规律

• 子板块景气影响股价：子板块景气度是年度股价表现的主要因素。例如，油气装备在需求景气较高和美国页岩气发展的背景下，领涨机械板块。
• 下跌更具规律性：业绩从高增长变为低增长或小幅下滑，对股价的杀伤力极强。投资者往往在高增长阶段重仓，导致景气回落时股价大幅下跌。
• 企业转型发展蓄积价值：企业在转型过程中，业绩可能阶段性下滑，但这种蓄积为后续牛市中优秀企业的股价表现奠定了基础。

投资建议与风险提示

• 行业评级：机械产品需求总体疲弱、分化明显，维持“持有”评级。
• 推荐细分板块：智能装备/智能物流、铁路/核电/汽车后市场、节能环保装备。
• 近期关注个股：巨星科技、永创智能、华伍股份、东杰智能、浙江鼎力、中集集团、黄河旋风。
• 风险提示：宏观经济变化、原材料价格波动、汇率变化可能导致机械产品需求和企业盈利波动。

2012年机械行业股价表现

• 整体表现：2012年机械行业股价跌幅为4.65%，在全部29个子行业中排名第20。
• 二级子板块表现：
  • 运输设备、金属制品跑赢中证500指数。
  • 通用机械、其他专用设备基本跑平中证500指数。
  • 工程机械大幅跑输中证500指数。
• 个股表现：
  • 涨幅超过15%的个股有31家，占当时机械上市企业数量的14.2%。
  • 跌幅超过30%的个股有19家，占当时上市企业数量的9.0%。
  • 涨幅靠前的个股主要集中在油气装备、铁路设备、智能装备等领域，其中多数具有内生成长或并购重组的逻辑。

长期视角下的表现

• 2012年至2016年1月：机械行业涨幅超过200%的个股有33家，其中内生成长和并购重组各占一半。
• 内生成长企业：尽管营业收入增长率不高，但持续性得到验证。
• 并购重组企业：在转型过程中，通过并购重组实现业绩增长，如豪迈科技、华伍股份等。

给今天的启示

• 历史不能重复：虽然历史不能完全重复，但规律可以探索。
• 制造业转型背景：在回顾2012年机械行业基本面和股价表现的同时，应站在中国经济减速和制造业转型的大背景下，思考机械企业的使命和策略。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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