20250831-华龙证券-斯瑞新材-688102.SH-2025年半年报点评报告_业绩高增符合预期_定增过会增长可期_4页_290kb

证券研究报告分析总结：斯瑞新材（688102.SH）

报告发布日期：基于2025年6月数据，本报告为半年报点评

投资评级：增持（维持）

一、业绩表现

• 上半年营业收入：7.72亿元，同比增长23.7%，归母净利润为人民币0.75亿元，同比增长33.6%。
• 扣非归母净利润0.7亿元，同比增长36.4%，主要得益于欧元汇兑收益。

二、业务亮点与业绩驱动因素

1. 下游景气度持续提升：

   • 液体火箭发动机推力室、医疗影像装备、人工智能硬件等新兴业务进展顺利，盈利能力显著提升。
   • 轨道交通（轨交）、电接触材料等传统主业保持温和增长。

2. 定增项目过会推动中长期发展：

   • 公司年度定增方案已于近期获证监会批复，募资总额6亿元。
   • 资金主要用于：
     ✅ 液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化（第一阶段）；
     ✅ 年产3万套医疗影像装备等电真空材料、零组件的研发及产业化。

3. 研发投入持续增长：

   • 上年研发投入同比增加30.7%，达4240万元人民币，多项关键技术取得突破。

三、财务状况与盈利能力

• 收入增速: 未来三年（2025-2027）预期CAGR（复合年增长率）为22.4%。
• 盈利预测：
  • 归母净利润：1.52亿（2025年）→ 1.99亿（2026年）→2.51亿（2027年），净利增长率稳步上升。
  • PE估值（最新为50.5倍，基于2份暂无数据）：
    • 2025：🔥🔥🔥83倍，2026：63.6倍，2027：50.5倍。
• 📖财务状况摘要：
  • 营收稳健增长，毛利率持续提升至25.6%；
  • 净利率从8.56%上升至9.65%；
  • ROE连续提升，已重回10%+区间。

四、估值与行业对比

• 当前股价17.31元，市值126.6亿人民币；
• **P/B（市净率）**从7.2上升至10.2；
• 🔍比对可比公司（钢研高纳、博威合金、西部超导）：
  • 估值较高但公司技术高度稀缺（如航空航天、医疗材料）；
  • 创新业务成长确定性也为估值溢价提供支撑。

五、风险提示

• 原材料价格（如铜）大幅波动；
• 新业务风险以及政策变动（如关税）不确定性；
• 汇率波动、宏观经济下行风险。

📌核心结论：
斯瑞新材下半年以来业绩拐点已现，新业务与定增落地将驱动长期增长，估值仍有一定空间。维持“增持”评级。