20171107-招商证券-天原集团-002386.SZ-定增过会_项目进展值得期待_4页_877kb
报告摘要
天原集团（002386.SZ）投资分析总结
核心内容
天原集团（002386.SZ）是一家以氯碱化工为主营业务的公司，同时也涉足煤炭、新材料等产业。当前股价为9.65元，2017年11月7日发布审慎推荐-A的投资评级。公司具备较强的资源储备和项目拓展能力，尤其在煤炭和新材料领域展现出良好的发展潜力。
主要观点
- 主营业务回暖：公司主要产品PVC和烧碱价格回升，带动公司盈利显著改善。预计2017年净利润为1.35亿元，对应市盈率（P/E）为48倍。
- 定增项目推进：公司非公开发行股票已通过证监会审核，募集资金总额不超过134,400万元，主要用于建设年产5万吨氯化法钛白粉、3万吨PVC-O管、1,000万平方米高档环保型生态木板等项目，预计项目投产后每年可增加盈利约2亿元。
- 优质煤矿资源：公司在云南昭通拥有多个优质煤矿，尤其是许家院煤矿储量超过2000万吨，改扩建后产能将大幅提升，为公司提供稳定的原材料供应和成本优势。
- 多元化发展战略：公司实施“一体两翼”战略，积极拓展新材料和新能源电池材料业务，提升企业竞争力。
- 财务状况改善：2017年公司营业利润和净利润均大幅增长，每股收益（EPS）从0.08元提升至0.20元，市盈率（P/E）降至48倍，市净率（PB）降至1.5倍，财务状况逐步改善。
- 风险提示：主要风险包括PVC、烧碱等化工产品价格大幅下降，以及非正常经营风险。
关键信息
基础数据
- 上证综指：3388
- 总股本：67,168万股
- 已上市流通股：67,160万股
- 总市值：65亿元
- 流通市值：65亿元
- 每股净资产（MRQ）：6.1元
- ROE（TTM）：4.6%
- 资产负债率：69.0%
- 主要股东：宜宾市国有资产经营，持股比例17.52%
股价表现
- 股价走势图表显示PVC价格略有回调，烧碱价格大幅上涨，反映行业周期性波动。
项目进展
- 彝安煤矿项目：期末余额为427,081,666元，累计投入占预算比例118.63%
- 刘家坪子勘探：期末余额为54,963,376元
- 昌能煤矿3扩9万吨/年扩建项目：期末余额为76,168,225元
- 许家院9改30万吨/年扩建项目：期末余额为120,949,514元
财务预测
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 10704 | 12502 | 13206 | 13206 | 13206 |
| 营业利润（百万元） | (28) | 44 | 160 | 164 | 150 |
| 净利润（百万元） | 16 | 55 | 135 | 147 | 158 |
| 每股收益（元） | 0.02 | 0.08 | 0.20 | 0.22 | 0.24 |
| PE | 396.2 | 117.6 | 48.2 | 44.1 | 41.0 |
| PB | 1.6 | 1.6 | 1.5 | 1.5 | 1.4 |
财务比率
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 17% | 17% | 6% | 0% | 0% |
| 营业利润增长率 | -89% | -257% | 263% | 3% | -9% |
| 净利润增长率 | -73% | 237% | 144% | 9% | 8% |
| 毛利率 | 5.6% | 7.4% | 9.2% | 9.2% | 9.2% |
| 净利率 | 0.2% | 0.4% | 1.0% | 1.1% | 1.2% |
| ROE | 0.4% | 1.4% | 3.2% | 3.4% | 3.5% |
| ROIC | 2.9% | 0.6% | 3.0% | 3.1% | 2.9% |
| 资产负债率 | 67.6% | 69.1% | 66.1% | 62.6% | 59.2% |
| 净负债比率 | 38.1% | 41.2% | 36.2% | 30.7% | 25.6% |
| 资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.1 |
| 存货周转率 | 20.1 | 26.1 | 25.6 | 25.2 | 25.2 |
| 应收账款周转率 | 53.1 | 61.3 | 92.8 | 119.0 | 119.0 |
| 应付账款周转率 | 11.4 | 14.2 | 15.4 | 15.1 | 15.1 |
投资评级
- 短期评级：审慎推荐-A（股价涨幅预计在5-20%之间）
- 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
- 行业投资评级：推荐（行业基本面向好）
风险提示
- PVC、烧碱等化工产品价格大幅下降
- 非正常经营风险
分析师承诺
- 本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点
- 分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制
- 本公司保留所有权利，未经许可不得翻版、复制、引用或转载
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
