20171209-东北证券-非银金融行业动态报告_11月_净利环比-17_同比-7_；强者恒强_聚焦龙头__7页_370kb
报告摘要
证券/非银金融行业总结
核心内容概述
2017年11月，证券行业整体承压，但头部券商表现优于行业平均水平。行业数据显示，11月上市券商合计实现营收155.84亿元，环比下降8.2%，净利润57.46亿元，环比下降16.7%。年初至11月末，27家可比券商累计实现营收1733.01亿元，同比减少6.6%；累计实现净利润713.92亿元，同比减少8.6%。行业ROE为6.1%，整体盈利能力有所下滑。
主要观点
- 行业整体表现：证券行业在11月面临业绩压力，营收与净利润均出现环比下降，但市场交投保持热度，日均成交额环比上升8.91%，预计2017年全年日均成交额将维持在4800亿元附近。
- 龙头券商优势显著：头部券商在业绩表现上优于行业，中信、国君、华泰、海通和广发位列行业前五，且逐步拉开与中小券商的差距。
- 投行业务回暖：11月IPO数量环比上升33.33%，募集资金环比上升41.76%，显示投行业务有所回暖。但增发募集资金环比下降42.14%，债券承销金额重回高位，受益于政策松动和经济预期改善。
- 自营业务分化明显：受股市波动影响，自营业务收益分化明显，创业板指单月跌幅达5.32%，而沪深300指数微跌，市场择时与择股能力对券商自营业务影响较大。
- 市场趋势：券商板块年初至今跑输沪深300指数近25个百分点，但金融板块整体上涨，补涨行情有望延续。当前估值受监管动向影响较大。
关键信息
财务数据概览（11月）
| 公司 | 营收（亿元） | 同比 | 环比 | 净利润（亿元） | 同比 | 环比 | 净资产（亿元） | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国泰君安 | 18.57 | -12.6% | 37.7% | 8.32 | -0.9% | 22.6% | 1254.22 | 0.2% |
| 中信 | 15.67 | -24.2% | -55.2% | 7.20 | 10.2% | -58.1% | 1278.05 | 0.4% |
| 华泰 | 13.95 | -3.4% | 30.0% | 5.66 | 4.0% | 20.1% | 888.61 | 0.1% |
| 广发 | 12.98 | 8.8% | 11.3% | 6.81 | 33.5% | 32.6% | 790.58 | 0.5% |
| 海通 | 7.26 | -43.0% | -47.6% | 2.09 | -70.8% | -67.5% | 1095.41 | 0.0% |
| 招商 | 10.63 | -5.6% | 23.3% | 4.51 | -10.4% | 22.0% | 777.90 | 0.4% |
| 国信 | 9.82 | -29.3% | 45.8% | 2.93 | -51.0% | 14.8% | 502.06 | 0.4% |
| 光大 | 8.60 | 5.3% | 105.5% | 3.99 | 7.3% | 185.7% | 494.89 | -0.6% |
| 兴业 | 5.32 | 20.3% | -45.8% | 0.17 | -77.4% | -95.8% | 322.61 | -0.5% |
| 方正 | 2.54 | -35.7% | -8.5% | -0.08 | N.A. | N.A. | 454.95 | 0.0% |
| 长江 | 2.37 | -55.5% | -11.1% | 0.02 | -99.0% | -94.6% | 269.54 | -0.2% |
| 西南 | 4.15 | 137.1% | 182.3% | 2.54 | N.A. | N.A. | 190.72 | 0.6% |
| 东方 | 4.93 | -22.4% | -59.5% | 2.11 | -18.7% | -57.2% | 418.86 | -0.2% |
| 东北 | 1.51 | -27.5% | 11.0% | 0.80 | -40.3% | -30.4% | 120.70 | 0.0% |
| 山西 | 1.31 | -5.0% | -6.1% | 0.09 | -72.1% | -65.7% | 135.31 | 0.1% |
财务数据概览（累计）
| 公司 | 营收（亿元） | 同比 | 净利润（亿元） | 同比 | 净资产（亿元） | 同比 | ROE (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中信 | 189.80 | -0.5% | 82.12 | 8.4% | 1278.05 | 4.5% | 6.4% |
| 国泰君安 | 176.29 | -18.1% | 80.89 | -15.6% | 1254.22 | 23.1% | 6.4% |
| 华泰 | 155.61 | 16.0% | 79.40 | 40.0% | 888.61 | 2.5% | 8.9% |
| 广发 | 133.92 | -7.0% | 60.27 | -4.0% | 790.58 | 7.1% | 7.6% |
| 海通 | 119.64 | 1.6% | 61.17 | 1.9% | 1095.41 | 5.2% | 5.6% |
| 招商 | 102.42 | 0.8% | 45.07 | -12.0% | 777.90 | 32.3% | 5.8% |
| 国信 | 99.06 | -16.8% | 37.29 | -25.3% | 502.06 | 6.4% | 7.4% |
| 申万 | 97.31 | -16.7% | 39.37 | -21.9% | 548.12 | 7.5% | 7.2% |
| 中国银河 | 95.69 | -15.0% | 35.59 | -13.8% | 639.32 | 11.9% | 5.6% |
| 东方 | 76.87 | 47.4% | 30.51 | 47.6% | 418.86 | 2.0% | 7.3% |
| 光大 | 62.59 | -11.0% | 27.83 | -15.7% | 494.89 | 3.0% | 5.6% |
| 兴业 | 60.49 | 11.3% | 21.47 | -2.1% | 322.61 | 3.4% | 6.7% |
| 方正 | 45.11 | -27.9% | 12.66 | -49.6% | 454.95 | 3.8% | 2.8% |
| 长江 | 44.68 | -7.2% | 14.28 | -31.2% | 269.54 | 6.4% | 5.3% |
| 国金 | 37.96 | -4.5% | 10.91 | -12.1% | 185.23 | 7.6% | 5.9% |
| 东兴 | 28.21 | -2.5% | 11.50 | -11.7% | 189.47 | 2.6% | 6.1% |
| 西部 | 25.54 | -12.4% | 9.00 | -18.6% | 176.97 | 42.0% | 5.1% |
| 西南 | 25.43 | -19.1% | 7.96 | -31.4% | 190.72 | 2.1% | 4.2% |
| 国元 | 24.39 | 3.6% | 8.23 | -3.6% | 241.33 | 23.3% | 3.4% |
| 东吴 | 24.17 | -21.5% | 7.19 | -48.4% | 202.07 | 2.8% | 3.6% |
| 东北 | 20.52 | -29.0% | 6.25 | -41.3% | 156.59 | 0.4% | 4.0% |
行业数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 成分股数量（只） | 35 |
| 总市值（亿） | 23166 |
| 流通市值（亿） | 14856 |
| 市盈率（倍） | 15.41 |
| 市净率（倍） | 1.27 |
| 成分股总营收（亿） | 2902 |
| 成分股总净利润（亿） | 964 |
| 成分股资产负债率 (%) | 75.64 |
投资建议
- 个股推荐：关注华泰、广发、中信、兴业和国元等券商，因其在业绩和估值方面表现相对较好。
- 行业评级：证券行业整体评级为“优于大势”，预计未来6个月内行业指数将超越市场平均收益。
风险提示
- 股市下行可能带来估值与业绩的双重压力。
- 监管动向仍是压制券商估值的关键因素。
附录：分析师信息
- 张经纬：美国约翰霍普金斯大学金融/MBA硕士，2015年加入东北证券，任非银行金融分析师。
- 葛玉翔：上海财经大学经济学/会计学学士，保险硕士，2017年加入东北证券，任非银金融行业研究员。
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