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箱板瓦楞纸超预期涨价，关注周期底部盈利修复

核心内容

近期，中国箱板瓦楞纸价格出现超预期上涨，成为市场关注的焦点。这一价格上涨主要体现在以下几个方面：

• 国废、箱板纸、瓦楞纸价格持续上涨：根据卓创资讯数据，废黄板纸（A级）价格自4月7日1519元/吨上涨至6月25日1841元/吨，涨幅约21.2%；华东市场箱板纸（再生箱板纸130g）价格自4月20日2775元/吨上涨至3250元/吨，涨幅约17.1%；瓦楞纸（AA级高瓦120g）价格自4月15日2706.25元/吨上涨至3143.75元/吨，涨幅约16.2%。

• 涨价超市场预期：市场原本预期价格周期底部的涨价将出现在下半年旺季，但实际在二季度已显著落地，显示出市场供需关系的快速变化。

主要观点

1. 涨价驱动因素

   • 原材料国废OCC价格上涨：5月份中国多地出现强降雨，影响废纸回收与运输，导致国废OCC供应紧张，价格上涨。
   • 废纸收集者囤货行为：由于预期价格上涨，收集者倾向于囤货而非立即出售，进一步压缩了市场供应。

2. 需求端支撑强劲

   • 出口增长带动需求：2026年前5个月，中国货物贸易出口总值增长11.8%，5月当月出口增长13.8%，间接推动了箱板瓦楞纸需求。
   • 季节性需求回暖：618电商购物节提前备货以及夏季饮料消费增加，带来季节性需求上升。

3. 进口量下降，海外产品竞争力不足

   • 进口数据下滑：1-5月中国进口箱板纸同比下降15.0%，进口瓦楞纸同比下降32.2%。
   • 海外价格上行：中东冲突导致能源及化工品成本上升，东南亚地区箱板瓦楞纸价格也上涨，削弱了海外产品的竞争力。

关键信息

• 行业周期底部反转：箱板瓦楞纸行业经历了三年多的价格周期底部，此次涨价标志着行业可能进入新一轮上升周期。
• 盈利修复机会显现：随着价格上涨，盈利周期底部的企业有望迎来较大的利润修复弹性。
• 投资建议：重点关注太阳纸业（002078）、玖龙纸业（02689）、山鹰国际（600567）、理文造纸（02314）等企业。

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好（维持）
• 投资建议：本次价格上涨是否能延续至下半年旺季，值得持续关注。对于盈利周期底部的企业，有望通过涨价实现盈利修复。

风险提示

• 能源价格波动：能源成本上升可能对纸企生产成本造成压力。
• 宏观经济放缓：若终端需求下滑超出预期，可能影响行业景气度。

附录信息

• 报告发布日期：2026年06月26日
• 分析师：李雪君
• 执业证书编号：S0860517020001
• 联系方式：lixuejun@orientsec.com.cn / 021-63326320
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