> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 箱板瓦楞纸超预期涨价，关注周期底部盈利修复 ## 核心内容 近期，中国箱板瓦楞纸价格出现超预期上涨，成为市场关注的焦点。这一价格上涨主要体现在以下几个方面： - **国废、箱板纸、瓦楞纸价格持续上涨**：根据卓创资讯数据，废黄板纸（A级）价格自4月7日1519元/吨上涨至6月25日1841元/吨，涨幅约21.2%；华东市场箱板纸（再生箱板纸130g）价格自4月20日2775元/吨上涨至3250元/吨，涨幅约17.1%；瓦楞纸（AA级高瓦120g）价格自4月15日2706.25元/吨上涨至3143.75元/吨，涨幅约16.2%。 - **涨价超市场预期**：市场原本预期价格周期底部的涨价将出现在下半年旺季，但实际在二季度已显著落地，显示出市场供需关系的快速变化。 ## 主要观点 1. **涨价驱动因素** - **原材料国废OCC价格上涨**：5月份中国多地出现强降雨，影响废纸回收与运输，导致国废OCC供应紧张，价格上涨。 - **废纸收集者囤货行为**：由于预期价格上涨，收集者倾向于囤货而非立即出售，进一步压缩了市场供应。 2. **需求端支撑强劲** - **出口增长带动需求**：2026年前5个月，中国货物贸易出口总值增长11.8%，5月当月出口增长13.8%，间接推动了箱板瓦楞纸需求。 - **季节性需求回暖**：618电商购物节提前备货以及夏季饮料消费增加，带来季节性需求上升。 3. **进口量下降，海外产品竞争力不足** - **进口数据下滑**：1-5月中国进口箱板纸同比下降15.0%，进口瓦楞纸同比下降32.2%。 - **海外价格上行**：中东冲突导致能源及化工品成本上升，东南亚地区箱板瓦楞纸价格也上涨，削弱了海外产品的竞争力。 ## 关键信息 - **行业周期底部反转**：箱板瓦楞纸行业经历了三年多的价格周期底部，此次涨价标志着行业可能进入新一轮上升周期。 - **盈利修复机会显现**：随着价格上涨，盈利周期底部的企业有望迎来较大的利润修复弹性。 - **投资建议**：重点关注太阳纸业（002078）、玖龙纸业（02689）、山鹰国际（600567）、理文造纸（02314）等企业。 ## 行业评级与投资建议 - **行业评级**：看好（维持） - **投资建议**：本次价格上涨是否能延续至下半年旺季，值得持续关注。对于盈利周期底部的企业，有望通过涨价实现盈利修复。 ## 风险提示 - **能源价格波动**：能源成本上升可能对纸企生产成本造成压力。 - **宏观经济放缓**：若终端需求下滑超出预期，可能影响行业景气度。 ## 附录信息 - **报告发布日期**：2026年06月26日 - **分析师**：李雪君 - **执业证书编号**：S0860517020001 - **联系方式**：lixuejun@orientsec.com.cn / 021-63326320 - **相关报告**： - 上游表现强于下游，格局优化进行中（2026-03-31） - 能源价格上行，浆价表现或超市场预期（2026-03-27） - 本周成品纸价格基本稳定（2025/06/06） ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作发布，仅供其客户使用。报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。投资者应自行判断是否适合投资，并承担相应风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。 ## 东方证券研究所 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn