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新湖化工（PVC烧碱）周报2025年1月5日

一、 PVC市场分析

1. 供应端：

   • PVC开工率下降至78.39%，较前期下滑0.3个百分点，主要因烧碱利润下滑及利润驱动减产。
   • 库存402.7万吨，连续去库14.2万吨，当前库存水平接近去年开年水平。
   • 产能利用率维持高位，但检修量增加导致产能损失扩大。

2. 需求端：

   • 终端需求不足，房地产投资下滑、施工进度缓慢导致景气度低于往年同期。
   • 下游各区域（华东、华南、华北）及管材、型材等细分领域开工率均处于历史低位。

3. 预期：

   • 供应高位叠加消费淡季，基本面偏空。
   • BIS认证推迟至6月24日，预计出口量将回升，或缓解供应压力。
   • 烧碱与PVC联动性较强，需关注产业链利润传导。

二、 烧碱市场分析

1. 供应端：

   • 烧碱开工率提升至83.7%，产量稳定但利润承压，氯碱企业因成本下降部分主动减产。

2. 需求端：

   • 氧化铝开机率维持高位但受环保等因素制约，粘胶短纤、印染等非铝需求走弱。
   • 液碱库存278.4万吨，去库明显，预计春节期间累库可能加剧。

3. 预期：

   • 后期烧碱供需边际转弱，市场压力增大；远期需求预期下，远月合约价格支撑存在。

三、 产业链动态

• 电石价格高位运行，利润压缩，区域价差扩大；
• PVC与烧碱综合利润下滑，产业链利润结构分化；
• γ-丁内酯（GBL）等下游产品对PVC替代逐步显现，关注产业平衡调整。

四、 基差与价差

• PVC基差保持负向收敛，内外盘价差震荡波动，出口溢价/贴水依时段分化；
• 年度平均利润显示氯碱产业链整体处于调整阶段。

五、 投资建议

• 短期空头逻辑增强，关注基差回归与库存变化节奏；
• 中长期需跟踪需求复苏节点及政策动向；
• 密切关注BIS认证延期、环保政策推进、下游开工复苏等情况。