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华联期货PVC周报：供需双弱，估值驱动偏空

发布日期：2025年1月5日

核心观点

1. 供需延续偏弱：供应端开工率维持高位，但需求制品生产活动低迷，且受到房地产、基建政策不确定性和出口政策延期的双重压力。
2. 库存压力明显：国内社会库存和社会库存数据均呈下降但同比仍偏高态势，企业也有所去库，但华南地区库存降幅显著。
3. 估值承压：电石价格低迷，氯碱利润回升加剧PVC压力，且技术面出现破位。
4. 操作建议：建议空单持有，期权方面可防守性地买入看涨期权。

重点数据及分析

• 供应方面：PVC上游开工率环比微降，但同比上升；预计山东恒通、陕西金泰等装置开启，供应压力延续。
• 需求方面：下游制品综合开工负荷弱势运行，其中硬制品需求显著走弱，软制品和南方需求尚可，政策刺激下关注远期需求变化。
• 库存数据：上周社会库存环比下降，同比增幅仍高；加之企业库存下降但幅度明显，整体利好价格压力加重。
• 产业链结构： 1-5价差走弱，升水格局存在但时间推后，预期强于实货，内部分析：电石、乙烯法、氯碱、 PVC分型开工等均呈现不同程度变化。
• 利润层面： PVC电石法亏损环比小幅收窄，电石价格走弱，而乙烯法亏损加大，氯碱利润回升。

估值驱动

氯碱利润改善，电石弱势，PVC估值出现顶部支撑待观察。

操作策略

策略建议：继续持有2505合约空单区域（压力位5350附近），期权方面建议买入浅虚值看涨期权进行保护。

关键时间点

重点关注政策落地情况及产量变化。

免责声明：本报告仅供信息参考，不构成投资建议，具体投资决策自担风险。