母婴零售行业深度_存量时代的_单客经济__22页_2mb

母婴零售行业深度研究报告总结

核心内容

行业概况

• 市场规模：2018年中国母婴市场规模达2.77万亿元，2013-2018年复合年增长率（CAGR）为11.9%。
• 市场空间：狭义母婴市场（0-3岁）预计超过1万亿元，其中商品市场约8000亿元，服务市场约2000亿元。
• 消费升级：消费者更注重产品质量和安全性，愿意为高品质产品支付溢价，服务类消费占比提升。
• 人口增量：新增人口数下滑是长期隐忧，但育儿成本上升可部分抵消。

母婴渠道

• 渠道格局：专业连锁店占比48%，电商持续增长，传统商超份额下降。
• 竞争壁垒：专业连锁店通过信任度、体验感、专业服务等构建护城河。
• 线下趋势：母婴连锁店集中度提升，孩子王、爱婴室等龙头展店提速。
• 线上趋势：综合电商平台占据母婴B2C市场90%份额，垂直电商寻求变现。

海外商业模式分析

• 大店模式：以阿卡佳为代表，服务中高端消费者，兼具娱乐、餐饮等功能。
• 小店模式：以西松屋为代表，主打性价比，门店数量多，分布密集。
• 我国模式：线下连锁形成大店与小店并存格局，孩子王与爱婴室分别代表两种模式。

主要观点

行业发展趋势

• 消费升级：母婴市场从增量经济转向存量经济，消费升级成为主要增长动力。
• 集中度提升：行业高度分散，龙头公司通过展店和资源整合提升市场份额。
• 线上线下融合：电商冲击持续，但专业连锁店通过服务和体验构建竞争壁垒。

投资建议

• 推荐爱婴室：作为母婴零售第一股，公司具备优秀的精细化管理能力，展店提速，外延增长空间大。
• 盈利预测：预计2019-2021年收入与利润CAGR分别为25.96%和27.95%。
• 估值区间：合理估值区间为44.67-47.65元，维持“增持”评级。

关键信息

市场定义

• 广义母婴市场：涵盖-1~14岁婴幼儿及孕妇市场。
• 狭义母婴市场：涵盖-1~3岁婴幼儿及孕妇市场，消费以产品为主。

市场空间

• 狭义市场：2018年市场规模约2.77万亿元，2020年预计突破3.5万亿元。
• 悲观假设：2019年及以后新增人口数下滑至1300万人，对应市场空间约7800亿元。

消费特征

• 快消品属性：母婴产品更新换代快，消费频次高。
• 质量与安全：消费者更关注产品质量和安全性，价格敏感度较低。
• 家庭结构：“4+2+1”式倒三角家庭结构推动母婴消费增长。

产业链分析

• 标品：如奶粉、纸尿布，品牌集中度高，渠道议价能力弱。
• 非标品：如玩具、棉纺，渠道议价能力强。
• 服务市场：母婴服务市场潜力大，公司积极拓展。

竞争格局

• 线下：高度分散，连锁店集中度提升。
• 线上：综合电商占据主导，垂直电商寻求变现。

风险提示

1. 宏观经济放缓：可能影响社零增速，进而影响同店增速。
2. 新增人口下滑：对行业长期增长不利。
3. 扩张风险：龙头公司在扩张过程中可能因管理不善影响经营状况。
4. 电商冲击：实体连锁店可能被分流，需加强全渠道服务能力。

财务数据

附注

• 分析师承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正。
• 投资评级：股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出；行业投资评级分为超配、中性、低配。