20191222-国金证券-太阳能行业研究：加州户用光伏新规实施，特斯拉屋顶有望大卖_10页_1mb

太阳能行业研究总结

核心内容

本报告主要分析美国加州户用光伏市场的新规实施对行业的影响，尤其是特斯拉太阳能屋顶产品可能带来的光伏玻璃增量市场。报告认为，该政策将推动光伏与储能系统的发展，并为光伏玻璃行业带来显著的市场机遇。

主要观点

• 新规实施：2020年1月1日起，加州所有三层及以下新建住宅必须强制安装户用光伏系统，最低装机规模根据气候区、屋顶面积和住户数量计算。预计2020年新政实施后，新增住宅将带来200-400MW/年的光伏装机需求，叠加存量住宅市场，2020-2023年加州户用光伏新增装机总量预计达到1.2-1.7GW/年。
• BIPV产品新机遇：新规鼓励新型BIPV（建筑光伏一体化）产品的发展，如特斯拉太阳能屋顶瓦片，其结构为钢化玻璃内嵌光伏电池，兼具美观与耐用性，有望成为未来光伏建材的重要方向。
• 特斯拉光伏屋顶经济性突出：特斯拉光伏屋顶的初始建设成本可在25年使用期内通过节省电费的形式全部回收，且全生命周期成本为负。其造价及全生命周期成本均低于传统屋顶+光伏组件的装机形式，具有显著的投资价值。
• 光伏玻璃增量市场潜力巨大：特斯拉光伏屋顶使用特制钢化玻璃，价格约为25-35美元/平米，是常规光伏玻璃的7倍左右。若特斯拉屋顶出货量达到1000个/周，预计每年将带来1000-1200万平米的玻璃需求，市场规模达20-30亿元，利润规模高达4-8亿元。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金太阳能指数：3014
• 沪深300指数：4017
• 上证指数：3005
• 深证成指：10229
• 中小板综指：9521

新规影响

• 最低光伏装机规模：根据气候区、屋顶面积和住户数量计算，1-4住户房屋需安装最低光伏系统规模为3-7kW。
• 豁免情形：屋顶被遮挡、面积过小、安装储能系统可减少25%装机规模、社区光伏可替代住宅光伏。
• 装机增量预测：2020-2023年加州户用光伏新增装机总量预计达到1.2-1.7GW/年。

特斯拉光伏屋顶特点

• 结构与性能：特斯拉太阳能屋顶瓦片由钢化玻璃内嵌光伏电池制成，强度高、重量轻、耐用性优。
• 经济性测算：特斯拉屋顶的系统总价在15,250-42,894美元之间，生命周期节约电费现值在19,171-76,685美元之间，全生命周期成本为负。
• 与传统屋顶对比：同等条件下，特斯拉光伏屋顶建设成本低于传统屋顶+光伏组件，且收益更高。

光伏玻璃市场测算

• 市场规模：在中性预期下，特斯拉所需钢化玻璃市场规模为10-16亿元/年，乐观情形下可达45亿元/年。
• 利润测算：若特斯拉屋顶出货量达到1000个/周，玻璃市场需求为1000-1200万平米/年，利润规模达4-8亿元/年。
• 玻璃价格与利润率：特斯拉特制玻璃价格约30美元/平米，净利率在30%以上。

投资建议

建议关注以下光伏玻璃主流供应商，尤其是业务覆盖建材/家居玻璃及在BIPV领域有先发布局的企业：

• 信义光能
• 福莱特（A/H）
• 亚玛顿
• 秀强股份
• 隆基股份

风险提示

• 美国屋顶光伏市场增长不及预期
• 特斯拉光伏玻璃推广不及预期
• 国际贸易环境恶化

图表与数据来源

• 图表1：加州新建住宅屋顶光伏安装规模公式中的调节系数A与B
• 图表2：2020年加州新增住宅带来的光伏装机需求（MW）
• 图表3：加州住宅光伏新增装机规模预测（MW）
• 图表4：传统光伏屋顶
• 图表5：特斯拉太阳能屋顶
• 图表6：特斯拉太阳能屋顶结构
• 图表7：特斯拉太阳能屋顶瓦片
• 图表8：特斯拉光伏屋顶成本及投资收益测算
• 图表9：屋顶光伏初始建设/装机成本（美元）
• 图表10：屋顶光伏生命周期总成本（美元）
• 图表11：传统屋顶建设成本（美元/平方英尺）
• 图表12：美国光伏EPC成本（美元/W）
• 图表13：特斯拉屋顶光伏带来的增量钢化玻璃市场规模测算
• 图表14：特斯拉屋顶光伏带来的增量钢化玻璃市场利润测算（亿元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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