太阳能行业：加州户用光伏新规实施，特斯拉屋顶有望大卖-20191222-国金证券-10页_1mb

太阳能行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了美国加州户用光伏市场新规对行业的影响，特别是特斯拉太阳能屋顶产品对光伏玻璃行业带来的潜在增量市场机会。同时，报告还对光伏玻璃供应商进行了投资建议，并提出了相关风险提示。

主要观点

1. 加州新规推动户用光伏市场增长

• 2020年1月1日起，加州所有三层及以下的新建住宅必须强制安装户用光伏系统。
• 新规预计为加州户用光伏市场带来每年200-400MW的装机增量。
• 加州存量住宅市场每年可贡献700-1400MW的屋顶光伏装机量。
• 预计2020-2023年加州户用光伏新增装机总量将达到1.2-1.7GW/年。

2. 新建住宅属性推动BIPV产品发展

• 新建住宅的光伏系统可能采用新型BIPV（建筑光伏一体化）产品，如特斯拉太阳能屋顶。
• 特斯拉太阳能屋顶将光伏组件与屋顶建材结合，提高美观度和耐用性。
• 该产品可能改变传统光伏组件在屋顶铺设的形式，为新型建材/光伏产品提供发展空间。

3. 特斯拉光伏屋顶经济性突出

• 特斯拉太阳能屋顶的初始建设成本可在25年质保期内通过节省电费全部回收，且考虑时间价值后全生命周期成本仍为负。
• 特斯拉光伏屋顶造价及全生命周期成本均低于传统屋顶+光伏组件的装机形式。
• 在同等屋顶面积和光伏装机规模下，特斯拉光伏屋顶的收益高于传统屋顶+组件的组合。

4. 特斯拉光伏屋顶带动光伏玻璃市场增长

• 特斯拉光伏屋顶所需钢化玻璃价格为25-35美元/平米，是常规3.2mm光伏玻璃价格的7倍。
• 若特斯拉光伏屋顶出货量达到1000套/周，则年需求规模为1000-1200万平米，市场规模20-30亿元，利润规模高达4-8亿元。
• 特斯拉光伏屋顶带来的钢化玻璃市场规模是以往加州户用光伏玻璃市场的10倍以上。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金太阳能指数：3014
• 沪深300指数：4017
• 上证指数：3005
• 深证成指：10229
• 中小板综指：9521

投资建议

• 建议关注光伏玻璃主流供应商，尤其是业务同时覆盖建材/家居玻璃的企业，以及在BIPV领域有先发布局的光伏企业：
  • 信义光能
  • 福莱特（A/H）
  • 亚玛顿
  • 秀强股份
  • 隆基股份

风险提示

• 美国屋顶光伏市场增长不及预期
• 特斯拉光伏玻璃推广不及预期
• 国际贸易环境恶化

图表目录

• 图表1：美国加州新建住宅屋顶光伏安装规模公式中的调节系数A与B
• 图表2：2020年美国加州新增住宅带来的光伏装机需求（MW）
• 图表3：美国加州住宅光伏新增装机规模预测（MW）
• 图表4：传统光伏屋顶
• 图表5：特斯拉太阳能屋顶
• 图表6：特斯拉太阳能屋顶结构
• 图表7：特斯拉太阳能屋顶瓦片
• 图表8：特斯拉光伏屋顶成本及投资收益测算
• 图表9：屋顶光伏初始建设/装机成本（美元）
• 图表10：屋顶光伏生命周期总成本（考虑时间价值，美元）
• 图表11：各类传统屋顶建设成本（美元/平方英尺）
• 图表12：美国光伏EPC成本（美元/W）
• 图表13：特斯拉屋顶光伏带来的增量钢化玻璃市场规模测算
• 图表14：特斯拉屋顶光伏带来的增量钢化玻璃市场利润测算（亿元）

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。
• 本报告基于公开资料或实地调研资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中的信息、意见、预测均为编写时的判断，可能随时调整。
• 本报告仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的的邀请或要约。
• 使用时必须经专业人士进行解读，且不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 本报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。

联系方式

上海

• 电话：021-60753903
• 传真：021-61038200
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

北京

• 电话：010-66216979
• 传真：010-66216793
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100053
• 地址：中国北京西城区长椿街3号4层

深圳

• 电话：0755-83831378
• 传真：0755-83830558
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH