20240202-中邮证券-东鹏饮料-605499.SH-Q4业绩持续高增长_收入表现略超预期_5页_433kb

东鹏饮料（605499）Q4业绩超预期及投资评级点评

核心要点：

1. 业绩预告：
   2023年预计营收11057-11312亿元(+3022%-3322%)，归母净利润1989-2061亿元(+3808%-4307%)，扣非归母净利润1825-1893亿元(+3499%-4001%)。Q4单季营收2423-2678亿元(+3040%-4412%)，净利润333-405亿元(+2123%-4741%)。

2. Q4业务分析：

   • 产品策略：控量特饮产品以清理渠道库存，同时新品（如“补水啦”电解质水）加速放量。
   • 费用端：新品推广及亚运会广告投放在Q4增加，费用率上升导致净利润增速低于营收增速。

3. 管理层变动：

   • 董事会换届，核心管理层进入董事会，推动全国化战略。
   • 产品矩阵扩展：推出鸡尾酒、无糖茶、椰子汁，布局多个消费场景，第二成长曲线初现端倪。

4. 行业分析：

   • 软饮料行业：市场规模趋于稳定，但功能饮料增速显著（近10年复合增长率140.9%），细分赛道优势明显。
   • 品类趋势：咖啡、电解质饮料、无糖茶等高增速赛道将持续贡献增长。

投资建议：

• 上调盈利预测：预计2023-2025年营收分别为11165亿、14055亿、17283亿，同比增长3127%/2589%/2297%；归母净利润分别为2039亿、2615亿、3210亿，同比增长4158%/2820%/2277%。
• 估值：当前PE33X（前值46X），历史估值处于低位。
• 评级：**维持“买入”**建议，PEG<1。

风险提示：

• 原料成本波动、行业竞争加剧、天气/食品安全风险。

财务指标摘要：

| 指标         | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|--------------|-------|-------|-------|-------|
| 营收(亿元)   | 8505  | 11165 | 14055 | 17283 |
| 增速(%)      | 219%  | 313%  | 259%  | 230%  |
| PE           | 4617X | 32X   | 25X   | 21X   |

财务关键比率：

• 毛利率：稳定在42%-43%
• 净利率：17%-19%
• ROE：285%-363%

分析师声明与免责条款：

• 分析师：蔡雪昱/华夏霖，SAC登记编号S1340522070001/S1340522090003。
• 报告信息基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。