20240423-中邮证券-东鹏饮料-605499.SH-Q1表现超预期_实现开门红_5页_423kb

报告摘要

业绩超预期：东鹏饮料2024年第一季度实现营业收入3482亿元，同比增长39.8%；归母净利润664亿元，同比增长335.1%；扣非归母净利润624亿元，同比增长377.6%，业绩表现远超预期。
增长动力强劲：特饮大金瓶全国化扩张、春节期间财运爆棚礼盒畅销以及电解质新品持续高增长共同推动公司营收高速增长。Q1新品占比显著提升，从去年同期的42.4%提高到108.4%，第二增长曲线势头强劲。
区域市场表现：广东省内市场保持稳健增长，同比上升44.5%；华东、华中、西南市场同比增长分别达480.5%、544.5%和691.4%。省外市场尤其北方地区在经销商大幅增加的带动下增长迅猛，展现出强劲增长潜力。
财务指标稳定：公司毛利率为42.77%，净利率为1.907%，虽然同比有所下降，但成本端相对稳定，预计主要由毛利率略低的新品增长所致。各类费用率变动中，销售费用率上升可能与旺季营销策略有关。
投资建议：报告维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为1426.4亿、1729.6亿和2002.3亿元，同比增长率分别为26.65%、21.25%和15.77%。预计归母净利润将分别达到254.5亿、321.4亿和369.6亿元。以当前股价计算，PE估值分别为38倍、30倍和24倍。