20240331-光大期货-2024年二季度锌策略报告_23页_1mb

锌市场分析：供需双弱，维持震荡走势

一、供需分析

1. 供应端：

   • 国内锌矿加工费延续下调，加工费降至3,700元/金属吨，进口矿加工费跌至65美元/干吨。
   • 锌矿进口依存度下降至32.56%，但部分矿山受限产影响。
   • 内需矿供应趋紧，冶炼厂原料库存天数降至23天，冶炼加工费下滑致利润大幅压缩，4月产量预计25-30万吨，提前检修增多。
   • 社会库存逆季节性累库至1,993万吨（环比+252万吨），LME库存为2,709万吨。

2. 需求端：

   • 终端需求表现疲软，压铸合金、镀锌结构件开工率较同期偏弱。
   • 镀锌铁塔、光伏支架、高速护栏板订单恢复良好，但地产、基建需求同比走弱，春旺季稍延。

二、进口与出口

• 锌锭进口窗口持续打开，预计3-4月进口量在350-450万吨，高于去年同期。
• 镀锌板卷出口利润回落但出口量维持高位，外需预期增长推动出口扩张。

三、价格与库存

• 沪伦锌价3月表现分化（国内涨163%，外盘跌114%）。
• 现货升水维持贴水，进口盈亏倒挂，价差处于低位。
• 全球市场供需平衡偏紧，库存方面国内外均处紧张状态。

四、驱动因素

• 主要矛盾： 终端需求疲软带动加工环节利润收缩，并向上游利润传导。
• 重要驱动： 中国进口依赖形成长期价格支撑，内外价差料维持高位。

五、策略建议

• 短期： 持续推荐内外反套。
• 中长期： 国内供需紧平衡，锌价预计维持震荡，行情驱动转向净进口格局与利润传导变化。

六、风险提示

• 冶炼厂现金流风险加剧。
• 专项债、房地产政策拐点超预期。