美联储-流行病和战争通货膨胀_国际经验的教训（英）-2025.8_38页_1mb

全球通胀成因分析:

• 主要驱动因素: 2020-23年全球通胀突增由COVID-19疫情和俄乌战争两大事件引发。疫情导致供应链中断、消费从服务向商品转移，战争推高大宗商品价格，造成供需错配，引发相对价格大幅波动。
• 因素差异:
  • 成本推动型通胀：占主导，反映供应链短缺、相对价格变化和供给约束，尤其疫情后美国、加拿大初期，欧洲后期受能源冲击更显著。
  • 需求拉动型通胀：与财政刺激相关，但被结构性供应约束限制。
  • 商品价格传导：能源价格迅速回升，影响全球通胀。
• 劳动力市场: 疫情后劳动力供需调整有限，但2021年后劳动力市场趋紧，美国相对供给收缩加剧通胀压力。
• 跨国差异：欧洲受能源依赖影响更大，新兴经济体食品价格上涨突出。

政策响应与同步性:

• 所有发达经济体央行均迅速调整政策框架，加息的同时配合前瞻性引导，确保长期通胀预期管控。
• 尽管政策目标与工具不同，但市场反应同步，金融条件显著收紧，迫使货币政策转向紧缩。
• 新兴经济体因汇率担忧提前加息，通胀预期锚定有效。

政策启示:

1. 供应侧联动增多：全球生产和供应链的复杂性增加，未来中断风险需纳入货币政策考量。
2. 历史数据预警不足：疫情和俄乌战争引发的价格波动未被预期到，说明需改进冲击预测。
3. 通胀目标制有效性：透明沟通和通胀管控是锚定通胀预期关键因素，框架差异不显著影响结果。