20230201-天风证券-楚天龙-003040.SZ-业绩高增长符合预期_受益于数字人民币持续推广未来可期_4页_741kb
报告摘要
楚天龙（003040）总结
核心内容
楚天龙（003040）是一家在智能卡行业具有领先地位的公司，近年来业绩持续高增长，尤其在数字人民币相关业务方面表现突出。公司积极应对市场变化，优化资源配置，加强核心产品的成本控制与市场竞争能力，从而实现业绩的稳步提升。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2022年预计归属于上市公司股东的净利润为1.45-1.95亿元，同比增长131.09%-210.78%；扣非净利润增长132.09%-214.97%，整体业绩增长符合市场预期。
- 多领域布局：公司在金融、社保、通信等多个领域均有布局，客户资源优质，市场占有率高。
- 数字人民币布局领先：公司是国内较早涉足数字人民币技术研究与产品开发的企业之一，已形成涵盖用户侧、发行侧、受理侧、系统侧的数字人民币产品矩阵，并参与多项试点活动，为数字人民币生态建设贡献力量。
- 未来可期：随着数字人民币试点范围的扩大，公司有望在该领域实现规模化应用，同时受益于第三代社保卡换卡和通信行业的持续发展。
- 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.71亿、2.02亿和2.22亿元，维持“增持”评级。
关键信息
业务布局
- 金融领域：获得国内外六大金融卡安全组织认证，服务包括工商银行、建设银行、招商银行等多家大型金融机构。
- 社保领域：长期占据社保卡细分市场龙头地位，近十年社保卡销售量占新增持卡人数比例较高。
- 通信领域：为四大移动通信运营商提供通信卡、物联网卡等产品，中标份额保持在第一梯队。
- 数字人民币：积极参与数字人民币试点工作，已具备用户侧、发行侧、受理侧、系统侧产品的基础技术积累与原型研发能力。
财务表现
- 营收与利润：2022年预计营收17.57亿元，归母净利润1.71亿元，同比增长显著。
- 盈利能力：毛利率维持在33.33%-34.33%，净利率保持在9.76%-10.77%之间，ROE和ROIC稳步提升。
- 现金流：2022年经营活动现金流为-297.46亿元，但2023年预计大幅改善至760.92亿元。
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 目标价格：未明确给出，但当前价格为20.71元。
风险提示
- 行业电子化趋势：可能影响传统业务。
- 芯片与原材料紧缺：对生产造成不确定性。
- 新技术研发与应用风险：数字人民币相关技术可能不达预期。
- 股东减持风险：可能影响市场信心。
- 业绩预告：以年报为准，可能存在差异。
财务预测摘要
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | 市销率（P/S） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 102.52 | 10.21 | 0.23 | 91.67 | 9.08 | 9.32 | 0.00 |
| 2021 | 130.88 | 5.88 | 0.14 | 152.21 | 6.91 | 7.30 | 63.33 |
| 2022E | 175.72 | 16.47 | 0.37 | 55.70 | 6.15 | 5.43 | 40.12 |
| 2023E | 191.46 | 19.36 | 0.44 | 47.31 | 5.44 | 4.99 | 32.42 |
| 2024E | 205.82 | 21.10 | 0.48 | 43.10 | 4.83 | 4.64 | 31.28 |
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -13.28% | 27.67% | 34.26% | 8.96% | 7.50% |
| 营业利润增长率 | -16.50% | -37.27% | 158.25% | 17.27% | 8.96% |
| 归属于母公司净利润增长率 | -17.85% | -39.77% | 173.25% | 17.74% | 9.77% |
| 毛利率 | 33.70% | 25.43% | 34.33% | 34.03% | 33.33% |
| 净利率 | 10.16% | 4.79% | 9.76% | 10.54% | 10.77% |
| ROE | 9.91% | 4.54% | 11.04% | 11.50% | 11.21% |
| ROIC | 19.19% | 18.65% | 50.64% | 22.93% | 93.28% |
| 资产负债率 | 35.09% | 32.41% | 27.59% | 33.99% | 27.77% |
| 净负债率 | -57.60% | -74.15% | -47.87% | -87.45% | -65.42% |
| 流动比率 | 2.55 | 2.84 | 3.48 | 2.86 | 3.58 |
| 速动比率 | 2.26 | 2.54 | 3.09 | 2.60 | 3.22 |
| 应收账款周转率 | 2.10 | 2.62 | 2.37 | 2.34 | 2.44 |
| 存货周转率 | 5.89 | 7.63 | 8.70 | 8.66 | 8.57 |
| 总资产周转率 | 0.66 | 0.72 | 0.85 | 0.81 | 0.77 |
投资评级声明
| 类别 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 增持 | 预期股价相对收益10%-20% |
| 行业投资评级 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
风险提示
- 社保与金融支付行业电子化趋势
- 芯片紧缺与原材料价格波动
- 新技术研发与商业应用不达预期
- 股东减持风险
- 业绩预告以年报为准
作者信息
- 唐海清：分析师，SAC执业证书编号 S1110517030002
- 陈汇丰：分析师，SAC执业证书编号 S1110522070001
- 王奕红：分析师，SAC执业证书编号 S1110517090004
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
