20250724-东方证券-2025Q3产业债策略_挖掘_反内卷_下的行业配置机会_30页_2mb

摘要

报告聚焦于2025年第三季度的固定收益市场策略，在结合宏观经济和信用环境的基础上，提出了关于超长信用债和产业债配置的机会分析及操作建议。

1. 超长信用债策略

超长信用债目前面临调整压力，分析师建议逐步止盈并向流动性更强、期限更短的信用债或银行二永债等品种转换。主要原因是：长期信用债的超额收益依赖于利率下行或信用利差压缩，但当前调整风险较大，且票息保护能力有限。未来若市场乐观情绪持续，仍有掘金机会，但需等待下一轮进攻窗口。

2. Q3 产业债配置机会

在“反内卷”政策背景下，预计钢铁、煤炭、建筑、地产等传统过剩产能行业将迎来边际改善，成为主要配置方向。其中，重点推荐各行业内体量较大、资质中等的主体，利差在40~50bp左右，预期将逐步压缩。头部央国企因估值相对较高，首推建筑央企子公司、优质煤企及Steel国企等标的。此外，地产行业中资央企债仍有一定挖掘价值，而黄金、有色等前期高估值板块机会有限。

3. 风险提示

政策超预期调整、信用风险暴露及数据统计遗误均可能对投资判断产生影响，需密切跟踪市场变化并采取相应风控措施。