20210714-安信证券-食品饮料周专题_海外预制菜行业概览及公司发展路径探讨_25页_3mb

海外预制菜行业概览及公司发展路径分析总结

核心内容概览

海外预制菜行业概况

• 日本：

  • 冷冻食品行业自二战后发展迅速，2009-2020年CAGR为1.54%。
  • 主要驱动力为人口老龄化、代际消费习惯差异及家庭小型化。
  • C端增长快于B端，行业竞争格局分散，三大便利店品牌市占率合计15.4%，CR5仅为20.8%。
  • 主要品类以主食为主，如乌冬面、炸丸子、炒饭等。

• 美国：

  • 冷冻食品行业进入成熟期，2010-2021年CAGR为1.4%。
  • C端参与者多为综合性食品集团，龙头为雀巢，市占率13.7%，CR5为37.0%。
  • 主要品类为冷冻预制菜、冷冻披萨和预制沙拉，其中混合晚餐增长较快。

美日预制菜公司发展路径探讨

• SYSCO：

  • 美国餐饮供应链龙头，拥有全球12个国家的仓储中心，市占率16%。
  • 自有17个餐饮品牌，自有品牌收入占比30%，主要为B端客户提供食材及解决方案。
  • 供应链能力强，配送网络覆盖广，资产周转率高。

• 雀巢：

  • 通过并购进入预制菜赛道，拥有8个预制菜子品牌。
  • 美国C端预制菜市占率13.7%，主要涵盖美式、德式、意大利菜系。
  • 研发能力强，拥有有效的并购整合方法，采用扁平化管理。

• 神户物产：

  • 全产业链布局，主打高性价比产品，2020年营收3409亿日元。
  • 通过加盟连锁模式发展业务超市，销售大包装产品，价格仅为其他超市的8折。
  • 自建农场与加工厂，实现原材料自产，降低损耗率。

• 日冷：

  • 日本冷链龙头，食品业务营收2347亿日元，占比60%为B端，40%为C端。
  • 研发费用增速领先，推出多款爆品，如微波炉加热炸鸡肉丸子、本格炒饭等。
  • 延伸至上游养殖及海外建厂，降低原材料成本，物流体系完善。

安井食品预制菜发展分析

• 安井食品起家于速冻火锅料与速冻米面制品，拥有强大的经销商网络与渠道服务力。
• 管理层战略前瞻，管理能力强，B端注重效率，C端注重品牌。
• 通过媒体营销与锁鲜装推广提升品牌力，融资渠道通畅，具备收购能力。
• 预计发展预制菜路径顺畅，有望成为第二成长曲线。

食品饮料核心推荐及风险提示

投资建议

• 白酒：

  • 主流酒企十四五规划为翻倍增长，预计2021年仍相对乐观。
  • 重点推荐“2+4”组合，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业、顺鑫农业。
  • 风险提示：疫情反复、估值高估、白酒业绩环比放缓、食品板块底部利空出尽、货币流动性变化等。

• 食品：

  • 持续推荐安信大餐饮，包括速冻、调味料、卤味连锁、餐饮供应链等方向。
  • 优先推荐绝味食品、安井食品、妙可蓝多。
  • 其次重视调味品板块，关注千禾味业。
  • 关注安全边际突出的洽洽食品、盐津铺子、中炬高新、天味食品、伊利股份、双汇发展。
  • 重视新股优质标的，如立高食品、东鹏饮料。

板块表现

• 本周（2021/07/05-2021/07/09）食品饮料板块下跌4.38%，在申万28个行业中排名第27位。
• 子行业中，软饮料涨幅最高，为1.11%；其他如黄酒、白酒、饮料制造等均有不同幅度的下跌。
• 核心组合下跌5.77%，部分个股如安井食品、妙可蓝多跌幅较大。

外资持股情况

• 食品饮料行业陆股通持股比例较低，部分个股如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等有较高的持股比例。
• 外资对部分公司如茅台、五粮液、泸州老窖等的持股比例较稳定，但对部分公司如安井食品、绝味食品等的持股有所波动。

风险提示

• 疫情可能反复影响消费。
• 部分公司估值存在高估风险。
• 白酒行业下半年业绩可能环比放缓。
• 食品板块可能在底部利空出尽。
• 货币流动性变化可能影响市场表现。

重点数据跟踪

乳制品数据

• 国内原奶价格为4.30元/千克，同比上涨19.80%，环比上涨0.50%。
• 奶粉进口量26.62万吨，进口金额98.76万美元，单价3557.70美元/吨。
• 婴幼儿奶粉零售均价261.93元/千克，同比上升4.2%；国产奶粉均价214.03元/千克，同比上升3.1%。

市场表现

• 白酒板块估值51.84倍，相对上证综指倍数为6.42倍。
• 食品加工行业估值34.92倍，相对上证综指倍数为4.33倍。
• 2012年至今白酒行业平均估值25.47倍，食品加工行业平均估值33.74倍。

行业要闻

• 升学宴、谢师宴市场受关注。
• 泸州老窖高端新局。
• 今世缘上半年业绩表现。
• 中国乳制品行业发展趋势。
• 酒鬼酒上半年业绩增长超170%。

重点公司公告

• 舍得酒业、天味食品、中炬高新、李子园、伊力特、妙可蓝多、好想你、三元股份、酒鬼酒、水井坊、恒顺醋业、绝味食品、燕塘乳业等公司发布重要公告，涉及回购、利润分配、业绩预告等。

下周重要事项

• 立高食品、欢乐家、洽洽食品将召开股东大会。

总结

• 海外预制菜行业在美日发展成熟，主要由便利店品牌和综合食品集团主导。
• 安井食品具备发展预制菜的渠道与管理优势，有望成为第二增长曲线。
• 食品饮料板块整体表现不佳，但部分个股如绝味食品、安井食品、妙可蓝多等仍具投资价值。
• 外资持股比例变化反映市场情绪，部分个股如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等仍受青睐。
• 风险提示包括疫情、估值、业绩及流动性变化，需关注市场动态。